华勤技术是ODM平台公司，从消费电子向算力领域拓展。消费电子方面，手机业务受存储涨价短期面临下滑压力，但通过PC 业务份额提升、AIoT/穿戴/汽车电子业务增量贡献，预计该板块总体平稳；算力方面，国产算力加速建设与超节点放量在即，客户份额提升叠加产品结构优化，驱动服务器、交换机等数据中心收入与盈利水平上行。

华勤技术：智能产品ODM平台公司，从消费电子向数据中心延拓。华勤技术深耕智能硬件领域二十余年，24年公司按ODM出货量计为消费电子ODM第一，同时按中国数据基础设施业务收入计公司排名第六。公司战略性布局“3+N+3”产品矩阵，25年移动终端(手机/平板/穿戴)、计算及数据中心(PC/数据中心)、AIoT(家居/XR/游戏硬件)和创新业务(汽车/机器人/软件)占比47%/44%/5%/2%。18-24年保持快速发展趋势，25年收入1714亿同比+56%，归母净利40.5亿同比+39%，26Q1延续增长趋势。

消费电子：手机业务短期面临存储涨价压力，公司有望通过PC、AIoT/穿戴及汽车电子等增量业务对冲影响。华勤正由传统消费电子ODM 向多品类智能硬件平台升级，我们预计2026 年手机业务受存储成本上行及需求波动影响，收入或下滑高个位数；但PC 业务将成为重要成长方向，公司是大陆少数突破台系ODM垄断、进入北美一线PC品牌供应链的厂商，随着新客户导入，公司通过提升份额实现快速增长；同时，可穿戴、AIoT 及汽车电子等新品类持续贡献增量；我们判断2026年消费电子业务整体保持相对平稳，中长期有望受益PC、AIoT、汽车电子等多品类业务扩张。

算力：公司国内头部CSP 客户卡位领先，且超节点放量在即有望打开新成长空间。数据中心业务是公司未来增长核心驱动力。随着国产服务器自25H2起切换国产卡，公司已率先完成主流国产算力卡适配，具备较强快速交付能力；同时在超节点方向，考虑到Scale Up增量及国产卡性能相对更低，预计网络配比更高，新增加更多交换机需求，而公司是行业内极少数同时拥有计算+网络节点的设计能力的厂商，前瞻布局实现在大客户项目中取得领先优势。展望后续，公司凭借深度绑定国内两家头部CSP，以及另一家头部客户份额提升，我们判断2026年服务器、交换机等数据中心业务收入实现30-50%增长，其中超节点下半年规模交付收入有望破百亿元；中长期看，数据中心业务有望迈向千亿规模；同时数据中心利润率持续改善，主要驱动并非单纯收入放量，而是AI服务器、超节点等高价值产品占比提升带来的结构优化。

投资建议：华勤技术是ODM 平台型公司，消费电子业务将受益多品类平台升级，且公司在国产算力领域客户卡位领先。我们预测公司2026-2028 年营收为2034/2460/2896 亿元，归母净利为50.9/64.4/77.7 亿元，对应PE 为25.0/19.8/16.4倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、终端客户创新低于预期、地缘政治波动、市场竞争加剧、技术研发低于预期。