业绩摘要：2026 年上半年，公司实现营业收入937.19 亿元（YoY+12%），归母净利润30.00 亿元（YoY+59%）。其中，公司2026Q2 单季度实现营业收入529.73 亿元（YoY+8%），归母净利润19.39 亿元（YoY+85%）。

公司坚持平台化战略，净利率水平提升：2026 年上半年，公司研发费用为35.57 亿元（YoY+20%），销售费用为1.85 亿元（YoY+18%），管理费用为16.56 亿元（YoY+22%）。2026 年上半年，公司毛利率为8.1%，同比增长0.46 pct，净利率为3.2%，同比增长0.98 pct。截至2026 年二季度末，公司存货为284.23 亿元，较2026 年一季度末增加103.19 亿元，积极备货应对下游需求。

公司各业务协同发展，稳步巩固行业竞争优势：公司较早布局超节点整机柜产品方案，同时拥有计算节点和网络节点设计能力。公司稳步推进基于各类新型算力平台的研发及量产工作，已构建覆盖AI 服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的数据中心产品体系，持续稳固在国内头部云厂商客户处的核心供应商地位。同时，公司个人电脑产品发货量及营业收入持续增长，市场份额进一步提升。公司持续挖掘客户多元化需求，实现智能手机、平板电脑及智能穿戴等多品类业务的深度协同，扩充产品矩阵与客户梯队。

我们认为：生成式AI 加速实现商业化，下游客户或将在算力基础设施领域持续投入。公司作为在超节点领域的行业头部企业，与重点客户商务关系良好，有望伴随国产超节点订单的落地，实现弹性较大、确定性较高的增长。

投资建议：考虑到公司在超节点领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028 年归母净利润为60.86 亿元、68.90 亿元、82.54 亿元，分别同比增长50.1%、13.2%、19.8%，维持“买入”评级。

风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司数据中心业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。