事件：4 月23 日公司发布2025 年年报及2026 年一季报

1）25 年公司实现营业收入9.65 亿元，同比增加8.25%；归母净利润2.20 亿元，同比增加5.41%；扣非后归母净利润1.84 亿元，同比减少0.72%。

2）25Q4 公司实现营业收入2.91 亿元，同比增加20.82%；归母净利润0.69 亿元，同比增加0.72%；扣非后归母净利润0.57 亿元，同比减少14.69%。26Q1 公司实现营业收入2.64 亿元，同比增加20.13%；归母净利润0.46 亿元，同比减少17.10%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比减少9.36%。

光学元件业务营收同比增长13.71%，产能布局持续优化

1）业务拆分：光学元件系列实现营收5.84 亿元，同比增长13.71%，毛利率为38.78%，同比增加1.20pcts；光学显微镜实现销售收入3.60亿元，同比增长0.94%，毛利率为37.31%，同比减少0.98pcts。

2）产能布局：宁波新建的7.8 万平方米高标准研发智造厂区已分阶段投产；海外生产基地注册工作稳步推进，预计年内建成并投入运营，为全球化业务拓展提供坚实支撑。

高端显微镜持续增长，激光雷达有望成长为收入核心贡献之一

1）光学显微镜：高端显微镜占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升，同时加快高端产品迭代创新。

2）条码机器视觉：机器视觉业务依托行业智能化升级机遇及核心客户合作深化，实现双位数增长，公司与Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组产品实现批量交付，收入快速增长，客户黏性与协同效应持续增强，成功完成从元组件供应商到核心模组供应商的升级。

3）车载激光雷达：公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的合作的广度、深度持续提升，订单实现突破式增长，凭借稳定的大规模供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。车载镜头前片销量稳健。

4）医疗光学：在内窥镜领域，核心光学部件收入快速提升，复杂模组产品批量交付，与多家海外知名企业建立合作；在手术显微镜领域，关键核心光学部件已与头部厂商达成合作，获得千万级订单。

5）专业光学：半导体光学领域，业务实现高速增长，持续深化与国内半导体设备头部企业合作，产品应用覆盖光刻、量检测等关键环节，光刻机核心子系统相关元组件项目稳步落地。

投资建议：

我们预计公司2026-2028 年收入分别为13.53 亿元、17.37 亿元、20.81 亿元，归母净利润分别为3.84 亿元、4.98 亿元、6.01 亿元。

采用PE 估值法，考虑到公司为国内光学显微镜和精密光学元组件的龙头企业，给予公司2026 年44 倍PE，对应目标价152.21 元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。