手术显微镜：市场空间广阔，一超两强垄断。手术显微镜是显微手术医生的“眼睛”，在眼科、神经外科、牙科、耳鼻喉科、妇科等多科室具备广泛的应用。从市场规模来看，高精密手术需求增长驱动手术显微镜市场规模持续扩大。据QYResearch 预测，2026 年全球手术显微镜市场规模将达到28.86亿美元，2020-26 年CAGR 为11.18％。从竞争格局来看，海外厂商形成垄断，市场格局高度集中。据QYResearch 数据，目前全球手术显微镜市场基本上由蔡司、徕卡和奥林巴斯三家垄断，分别占比49.1%、23.4%、7.4%。

他山之石：百年光学巨头蔡司，术用显微镜领跑者。蔡司自1847 年开始生产显微镜；1908 年进入医疗光学领域；1953 年发布了世界上第一台商用手术显微镜OPMI-1。通过复盘蔡司，我们认为蔡司成为全球龙头主要得益于先发优势、技术优势和品牌优势：公司在显微镜领域底蕴深厚，而后切入手术显微镜领域并深耕百余年，期间公司积极把握手术显微镜的技术发展趋势，持续推出新的产品系列和集成系统，不断地拓宽手术显微镜的使用场景，多次直接或间接的推动术用显微行业的技术革新和产业进步，进而打造出蔡司手术显微镜的金字招牌，产品参数和性能全球领先，现全球市占率第一。

永新光学：光学显微镜为基，发力术用显微镜市场。永新作为国内光学显微镜单项制造冠军，积极响应“科学仪器国产化”需求，持续推进显微镜高端替代策略，目前已是国内极少数具备高端共聚焦显微镜和超分辨显微镜研究和产业化的厂商之一。公司现进一步发力医疗领域，牵头国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”，有望推动国产手术显微镜的进步，助力国产替代加速。目前公司已完成眼科手术显微镜样机开发，有望于24 年批量。

盈利预测：看好公司基于核心技术优势切入术用显微镜。因公司公告收到政府征地款7405 万元，上调23 年归母净利润至3.8 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：手术显微镜推出不及预期，条码机器视觉业务复苏不及预期，境外经营风险等。