事件：8 月28 日晚，公司披露2023 年半年报。根据公司公告，2023 年上半年，公司实现营收3.91 亿元，同减5.12%；实现归母净利润1.16 亿元，同减15.22%。

23Q2 实现营收2.03 亿元，同减0.14%；实现归母净利润0.69 亿元，同减17.15%。

二季度营收净利有所回温，显微镜业务结构持续高端化。23Q2 营业收入较23Q1环比上涨7.66%，归母净利较23Q1 环比上涨44.57%。分业务来看，光学显微镜业务实现销售收入1.87 亿元，同比增长16.49%；光学元组件业务实现销售收入1.94 亿元，同比下降20.47%。光学显微镜业务的增长主要受高端产品销售快速增长影响，而光学元组件业务的下滑主要受条码扫描相关产品下滑影响。盈利能力方面，23H1 公司的销售毛利率为40.29%，同比下降0.82pct；销售净利率为29.65%，同比下降3.49pct。由于显微镜产品结构的改善，23H1 显微镜毛利率提升1.95%至40.87%，并有望持续提升。费用方面，受市场开拓费用增加影响，公司销售费用同比增长29.22%；此外，公司投入新款显微镜开发与研发计划，研发费用同比增长14.66%。

显微镜持续高端化并实现出海，条码扫描下半年有望加速回升。（1）光学显微镜：

高端显微镜产品持续发力，2023H1，高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收近6000 万元。公司显微镜业务实现出海，共聚焦显微镜开辟了海外市场实现批量销售，工业检测领域则打开了东南亚市场。在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超50%。（2）条码扫描及机器视觉：公司预计条码扫描下半年开始加速回升。机器视觉方面，公司与康耐视合作的多款项目取得新进展，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头收入同比大幅度上升。

（3）激光雷达：持续合作禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等知名企业。（4）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头已实现批量出货。同时，公司加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件产品快速增长。

股权激励加码医疗光学，医疗光学基地有望年内主体结顶。2023 年7 月4 日晚，公司发布激励计划：考核目标（1）23/24/25 营收≥8.4/10.5/14 亿元，或净利润≥3/3.5/4.1 亿元；考核目标（2）医疗光学：23/24/25 营收≥0.61/0.9/1.4 亿元。

公司“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”23 年3 月已顺利打桩，并于7 月完成地下室结顶，预计将在本年度完成项目建筑主体的结顶工作。公司医疗光学业务主要客户为BD、迈瑞医疗、PerkinElmer、安图生物等。公司股权激励彰显了公司发力医疗光学等新兴领域的信心。

投资建议：由于上半年条码扫描等业务需求疲软，我们调整公司2023-2025 年营收至9.9/13.9/18.6 亿元，预计公司实现归母净利润3.1/3.9/5.2 亿元，以8 月30日市值对应PE 分别为32/25/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：条码扫描等下游需求低迷，原材料价格波动风险，海外贸易风险。