公司发布2024年年报和2025年一季报公司业绩稳健增长。2024 年公司实现营业收入164.86 亿元，同比增长1.15%；利润总额达24.44 亿元，同比增长17.09%；实现归母净利润20.22 亿元，同比增长17.86%。2025 年一季度，公司实现营收45.06 亿元（+8.02%），归母净利润4.36 亿元（+15.18%）。

深化拓展海外市场，海外营业收入占比约42%国际化是公司的重要发展战略之一，公司积极把握出海市场机遇。报告期内，公司在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区新设公司，在全球重要市场已成功布局了 10 余家海外公司，同时在泰国也投资设立杭叉集团泰国制造公司，海外产品销量合计突破10 万台，其中巴西、东南亚、中东等新兴市场实现产品销量大幅度增长。2024 年公司海外营收合计68.46 亿元，同比增长4.75%，营收占比达41.53%。

向未来看，公司有望依托新能源锂电叉车进一步开拓欧美等传统高端市场，而东南亚等新兴市场也存在广泛增量市场，泰国全资制造子公司不仅提升了东南亚市场的本地化供应能力，还可通过东盟自贸协定有效降低关税成本，提升公司应对贸易壁垒风险能力，因此出海有望持续为公司注入增长动力。

新能源产品具备领先优势，智能物流加速发展电动化方面，公司深耕新能源领域，构建了完整的新能源叉车产品谱系，并全面建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。目前公司新能源产品包括XC 系列锂电专用叉车、XE 系列锂电池专用叉车、XH 系列全天候重工况高压锂电专用叉车、XC 系列氢燃料电池叉车等全系列，产品线覆盖0.6t-48t，获得了国内外市场的广泛认可，引领行业向全电时代加速迈进。

智能物流方面，公司具备高集成优势，形成了涵盖AGV 产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，可以根据客户需求进行定制化、场景化的产品开发和工程服务，实现了1000 余个项目落地应用，在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流板块有望成为公司的新增长曲线。

投资建议

在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业维持高景气度，但考虑到内销短期波动影响以及关税政策对出口市场的影响，我们修改盈利预测为：2025-2027年预测营业收入为180.35/202.14/230.83 亿元（ 2025-2026 年前值为185.83/206.11 亿元）；预测归母净利润为22.35/25.57/29.63 亿元（2025-2026 年前值为23.66/27.32 亿元）；对应的EPS 为1.71/1.95/2.26 元（2025-2026 年前值为1.81/2.09 元）。公司当前股价对应的PE 为11/10/9 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期；6）外部经营环境的风险；7）行业竞争加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的管理风险。