本报告导读：

随着AI 提高机器柔性化处理能力以及供应链走向成熟，无人叉车有望进入加速发展期。传统叉车企业经营质量稳健，渠道复用性高，有望抢占发展先机。

投资要点：

投资建议。AI技术的泛化提高自动化设备的柔性工作能力，加之供应链整体走向成熟，无人叉车的经济性凸显，有望进入快速发展期。

重点推荐经营质量稳健、渠道复用性强的传统叉车公司。推荐标的：

安徽合力、杭叉集团、中力股份。

从系统到单机，降本&技术迭代打开无人叉车增量空间。无人叉车是融合了叉车与AGV 技术的高效自动搬运设备，受限于载具、系统集成项目非标准化的特征，无人叉车应用空间未能快速打开，相比传统叉车的渗透率不足2%。从趋势上来看，“千场千面”的工业物流市场更加广阔，更加考验未来搬运设备的柔性化能力。目前无人叉车有望进入到快速发展期。一方面，整体供应链走向成熟，整机销售价格不断降低，按搬运工人两班倒计算，我们预计无人叉车的经济性在1 年左右就有所体现；另一方面，无人驾驶、具身智能技术迭代为无人叉车单机化作业带来更多可能，进一步降低客户尤其是中小B 端客户的购置门槛，类似“开箱即用”的无人叉车有望更快打开市场空间。

从锂电化到无人化，传统叉车公司有望脱颖而出。在本轮无人叉车为代表的智能化发展浪潮中，我们相对看好传统叉车龙头的竞争优势。从客观条件来看，传统叉车龙头的经营质量相对健康，自主研发或者外延并购无人叉车类技术、资产都具备良好的经济基础。同时，传统叉车下游需求分散，龙头企业在国内外均已建立较为完备的销售网络，广泛的客户群体有利于无人叉车业务的快速推广。从主观能动性来看，无人化对传统叉车企业来说是增厚收益、进一步提升全球认可度的好机会。或许，无人叉车的意义正如同锂电叉车的意义，借助国内产业优势弯道超车，加快推进国际化征程。

从1 到10，国产叉车龙头各显神通。安徽合力、杭叉集团、中力股份无人叉车的发展侧重点各不相同，产品、客户、市场选择或有分化。安徽合力侧重与产业伙伴合作开发智能物流，尤其是与华为的合作将加速其具身智能发展，技术实力或有领先；杭叉集团作为业内率先自研AGV 的企业，通过集团资源收购国自机器人，强化AI与人形机器人技术，并在海外逐步建立本土化供应能力，出海速度或更快；中力股份作为业内新军，以“货物数字化、载具标准化、移动数字化、AI 大调度”为理念，通过参股初创企业构建无人叉车产业生态，有望在差异化市场打开空间。

风险提示。客户投资意愿减弱；行业竞争加剧；无人驾驶、具身智能技术发展不及预期。