公司发布2025 年半年报，业绩整体符合预期。公司2025 年H1 实现营业收入93.02 亿元，同比增速8.74%；实现归母净利润11.21 亿元，同比增速11.38%；实现扣非归母净利润10.96 亿元，同比增速11.04%。单季度来看，2025 年2 季度实现营业收入47.96 亿元，同比增速9.43%；实现归母净利润6.85 亿元，同比增速9.08%；实现扣非归母净利润6.68亿元，同比增速9.25%；公司业绩稳中有升。

控费能力和盈利能力优秀，公司规模效应凸显。公司2025 年上半年期间费用率为10.71%，同比+0.15pct；其中销售费用率为4.28%，同比+0.5pct；管理费用率为2.39%，同比+0.07pct；财务费用率为-0.49%，同比-0.07pct；研发费用率为4.53%，同比-0.35pct；销售毛利率为21.96%，同比+0.55pct；净利率为12.58，同比+0.05pct；公司费用控制稳健，该点亦充分说明公司管理体制完善且有效。

公司叉车产品不断创新，亦前瞻式布局智能物流机器人等未来产品，构建全生命周期服务体系。公司高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）、XC 系列三支点永磁锂电专用叉车（1.3-2t）、X 系列大包围搬运车/堆垛车、XA 系列站座两用搬运车、X 系列全向电动侧面叉车（2-3t）、站坐两用剪叉前移式叉车（2t）、X 系列中置驾驶电动牵引车（70-90t）、全系列新款冷库专用车型等20 余个项目产品陆续或即将推向市场。公司敏锐把握工业互联网、具身智能等未来产业生态发展机遇，依托在工业车辆领域深厚的技术积淀以及在AI、云计算、大数据、物联网等前沿技术上的持续投入，开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，并制定了产业发展规划。公司将以人工智能为引擎，推动技术创新与产业蓝图落地，构建新的业务增长极。

盈利预测与投资建议：公司作为叉车行业头部企业，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为174.72/192.20/217.24 亿元，同比增速分别为6.0%/10.0%/13.0% ； 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.81/24.92/28.35 亿元，同比增速7.8%/14.3%/13.8%。当前股价对应2025-2027 年PE 分别为13.4/11.8/10.3x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局加剧风险，宏观经济风险，研发不及预期风险，下游需求不及预期风险。