业绩稳定增长，盈利能力持续提升

杭叉集团2025H1 实现营业收入93.0 亿元，同比增长8.7%；归母净利润11.2亿元，同比增长11.4%。毛利率为22.0%，同比上升0.6 个百分点；净利率为12.6%，同比上升0.1 个百分点。

叉车锂电化进程不断推进，公司有望深度受益

2025H1 中国叉车总销量73.9 万台，同比增长11.7%；从车型结构来看，I、II、III、IV+V 类叉车销量分别同比+21.9%/+18.4%/+18.6%/-6.6%；电动叉车占比已经达到75.6%，平衡重式叉车电动化比例达38.0%，以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。

2025H1 公司在锂电叉车领域取得诸多突破，陆续或即将推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）、XC 系列三支点永磁锂电专用叉车（1.3-2t）等锂电产品。随着叉车行业锂电化进程不断推进，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益。

完善全球网络布局，海外产品销量创新高

2025H1 公司实现海外产品销量近6 万台的历史新高，同比增长超25%。公司泰国生产基地正式开工建设，目前建设项目紧张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目2025Q4 高质量建成。欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，通过这些布局实现了海外整体规划到精细化运营的转型升级，为公司国际化战略注入强劲动能。

无人叉车市场空间广阔，智能物流有望打造第二成长曲线

2025H1 公司智能物流业务大幅增长，智能板块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等20 余个行业。同时公司总投资超数亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目顺利结顶，2025 年下半年建成投产后公司智能物流产业的项目拓展能力及方案解决能力将跨越式提升，助力公司向全球顶尖的智能物流整体解决方案供应商目标迈进。

据《叉式移动机器人产业发展蓝皮书（2024 版）》预测，预计2025 年中国无人叉车销量将达3.9 万台，同比增长39.3%，但渗透率仅为3.2%，市场成长空间巨大。在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，智能物流业务有望为公司打造第二成长曲线。

维持“买入”评级

公司业绩符合预期， 我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测22.5/25.0/28.2 亿元，对应EPS 分别为1.71/1.91/2.15 元。叉车行业国际化、锂电化进程不断推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时智能物流业务有望为公司打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及预期的风险。