【投资要点】

杭叉集团披露2025 年三季报。据公司公告，按调整后口径，2025 年前三季度，公司实现营业收入139.72 亿元，同比增长8.69%；单三季度实现营业收入46.70 亿元，同比增长11.22%。利润层面，2025 年前三季度，公司实现归母净利润17.53 亿元，同比增长11.21%；实现扣非归母净利润17.15 亿元，同比增长10.98%；单三季度，公司实现归母净利润6.33 亿元，同比增长12.79%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比增长13.43%。

盈利能力稳步提升，费用率较为稳定。盈利能力层面，2025 年前三季度，公司销售毛利率为23.48%，同比提升0.47pcts；公司销售净利率为13.04%，同比提升0.20pcts，整体稳步提升。费用率层面，2025年前三季度公司销售费用率为4.42%，同比提升0.37pcts；管理费用率为2.47%，同比提升0.05pcts；研发费用率为4.76%，同比降低0.31pcts。公司前三季度整体费用水平较为稳定。

推出人型机器人产品，打造智能物流新发展极。据公司微信公众号披露，杭叉集团于10 月末在CeMAT -ASIA 2025 展会上发布轮式物流人型机器人产品。我们认为叉车类产品主要用于货品搬运，叉车企业面对着较多的物流场景，因此是物流体系智能化升级的直接受益者。

杭叉集团推出轮式物流人型机器人产品，或有效地实现部分物流场景的无人化应用，从而加深公司对客户服务的服务深度；同时我们认为，人型机器人的使用中会形成较多的数据积累，这也会丰富公司长期的研发积累，或打造公司在智能物流方向的新增长极。

持续完善全球网络，增强全球拓展效能。据公司公告披露，2025 年上半年公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，通过海外实体网络扩容与业务深耕，实现全球运营能力质效双提升。

公司泰国生产基地正式开工建设，目前建设项目紧张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成。

同时欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达 20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，通过这些布局实现了海外整体规划到精细化运营的转型升级，为公司国际化战略注入强劲动能。

【投资建议】

杭叉集团是我国叉车行业领先者，深耕国内市场，稳步开拓海外，并积极对多元化方向进行布局，智慧物流业务已见雏形。我们调整预测，预计公司2025-2027 年营收181.36/199.53/220.11 亿元，同比增长10.01%/10.02%/10.32%；对应归母净利润22.11/24.20/26.64 亿元，同比增长9.35%/9.46%/10.05%。对应11 月20 日股价，PE 为14.93/13.64/12.40X。维持“增持”评级。

【风险提示】

关税波动影响海外需求：公司海外市场收入占比持续提升，因此如果海外关税波动，将会对公司海外需求产生影响，从而影响公司业绩。

下游需求增长不及预期：叉车下游涉及到物流业、制造业、建筑业等多个行业，如果下游行业需求增长降速，将会对公司收入产生影响。

多元化业务发展不及预期：公司多元化业务前期需要一定投入，如果后续发展不及预期，或会影响公司长期竞争力。