投资要点

Q1 营收/归母净利润分别+10%/9%，业绩稳健增长2026 年Q1 公司实现营业总收入49 亿元，同比增长10%，归母净利润4.7亿元，同比增长9%，扣非归母净利润4.6 亿元，同比增长11%。受益于智能化板块增长、海外电动化进程提速，公司渠道拓展、份额提升，营收稳健增长。Q1 公司汇兑损失约0.70 亿元，同比减少约0.81 亿元，剔除汇兑影响后，归母净利润同比增长25%。

毛利率稳中有升，汇率波动影响财务费用

2026Q1 公司销售毛利率22.5%，同比提升1.6pct，销售净利率9.4%，同比下降1.7pct。2026Q1 公司期间费用率13.4%，同比增长1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/4.6%/1.0%，同比分别变动+0.4/+0.4/-0.1/+1.2pct，受汇率波动影响较大。

全面拥抱具身智能时代，打造全新增长曲线

2025 年7 月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200 人的算法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025 年公司智能化业务收入约10 亿元，后续有望维持高速增长，打开公司成长空间和估值上限。

盈利预测与投资评级：

我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为24.1/26.6/29.6 亿元，当前市值对应PE 14/13/11X，维持“增持”评级。

风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等