投资要点

1-2 月叉车销量内/外销分别同比+5%/22%，关注后续大规模设备更新推进2024 年1-2 月叉车行业合计销量178737 台，同比增长11%，其中国内销量113820 台，同比增长5%，出口销量64917 台，同比增长22%。单2 月叉车行业销量68042 台，同比下降34%，出口26485 台，同比下降11%，销量增速下滑系春节基数影响。1-2 月叉车行业销量延续增长趋势，我们判断系（1）两大下游中，仓储物流业下游景气度延续，2024 年1 月物流业景气指数52.7，仓储指数51.2，均仍位于扩张区间，平滑了制造业PMI 49.2 表现偏弱的影响。

（2）行业电动化趋势延续，一类车替代四五类车、国四替代存量国二设备趋势延续。外销增速亮眼，国产叉车海外竞争力兑现，份额提升带动销量增长。

展望2024 年Q1，（1）国内在环保政策收紧趋势下，国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、高价值量锂电叉车渗透率提升，内销有望继续增长。此外，2024年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，叉车行业有望受益。（2）海外景气未见明显下行，国产龙头海外业务布局推进，份额提升驱动销量提升，我们判断行业销量有望维持稳健增长。

看好锂电化+全球化+后市场下叉车行业的成长性叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，销量波动性显著低于传统工程机械，行业2018-2022 年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，产业结构优化，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022 年我国平衡重叉车电动化率仅26%，低于全球37%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化加速带动产业转型。（2）全球化：2022 年全球叉车市场规模约1600 亿元，其中海外市场约1200 亿元，国内市场约400 亿元。2022 年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%，其中国内52%，海外8%，海外市场空间广阔。（3）后市场：从海外成熟经验看，2022 年海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约40%，并贡献70%以上利润。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升，后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。

关注海外份额持续提升，业绩增长稳健的国产龙头我们认为国产龙头安徽合力、杭叉集团等已进入锂电化、全球化和后市场业务布局的红利兑现期，份额提升带动收入增长，结构优化驱动利润提升。根据安徽合力发布业绩快报，全年公司实现收入175 亿元，同比增长11%，归母净利润12.8 亿元，同比增长41%，结构优化下利润率提升明显。根据杭叉集团发布的业绩预告，2023 全年公司实现归母净利润16-18 亿元，同比增长62%-82%。展望未来，国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著，海外份额提升空间广阔，收入端有望持续增长，业务结构优化下，利润率稳中有升趋势有望延续，建议关注【安徽合力】、【杭叉集团】。

风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动