杭叉积极推动高质量发展，2023 全年归母净利增长74.23%

杭叉集团发布年报，2023 年实现营收162.72 亿元（yoy+12.90%，调整后），归母净利17.20 亿元（yoy+74.23%，调整后），扣非净利16.88 亿元（yoy+75.01%，调整后）。其中Q4 实现营收37.57 亿元（yoy+23.28%，qoq-12.47%），归母净利4.15 亿元（yoy+72.19%，qoq-20.65%）。公司积极推动国内外高质量发展，我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.31、2.73、3.14 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为14 倍，考虑到公司 23年海外拓展更快，24 年有望迎来渠道的收获期，应享有一定溢价，给予公司24 年19 倍PE，目标价43.89 元（前值35.7 元），维持“增持”。

叉车销量稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升23 年公司叉车销量达24.55 万台，同比+6.55%。23 年整体毛利率同比3.01pct 至20.78%，其中内销毛利率17.23%，同比+3.9pct，内销营收增10.07%；出口毛利率25.96%，同比-0.42pct。费用率同比-0.11pct 至9.73%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.66%、2.10%、4.49%、-0.52%，同比0.53pct、-0.13pct、-0.07pct、-0.44pct。归母净利率同比3.72pct 至10.57%。23Q4 实现归母净利4.15 亿元，同比72.19%，环比-20.65%，Q4 归母净利率同比3.14pct 至11.05%。23 年经营活动净现金流16.22 亿元，同比+159.30%，主要系销售规模扩大、出口退税增加等因素所致。

积极拓展海外销售渠道，推进全球化布局

2023 年杭叉集团在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中，加快推进国际化进程，出口营收在高基数下同比增长29.72%。杭叉墨西哥公司、 杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展，进一步扩大海外公司规模，持续探索当地用户需求，实现产品本地化并提供优质、高效的售后服务。

大力实施新能源战略，把握全球“双碳”发展机遇公司以“智能化、绿色化、服务化”为技术创新重点发展方向，围绕“人工智能、新能源、5G、物联网”等前沿技术的深度应用，持续加大技术创新投入，公司凭借在新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件的前瞻布局，构筑了强劲的新能源工业车辆供应链优势和竞争壁垒，引领行业电动化转型。

风险提示：原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动。