苏盐井神发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业收入53.44 亿元，同比-5.95%；实现归母净利润7.69 亿元，同比+4.15%。其中2024Q4 单季度实现营业收入12.97 亿元，同比-13.36%、环比+6.31%，实现归母净利润1.14 亿元，同比-41.70%、环比-34.72%。

投资要点

产品销售价格下跌致公司营业收入下降

公司2024 年营业收入下降的原因为主要产品销售价格同比下跌。公司分产品产销情况来看，1）盐类产品：2024 年产量为755.54 万吨，同比+0.98%；销量774.22 万吨，同比-0.06%。2）碱类产品：2024 年产量为74.48 万吨，同比-1.17%；销量76.30 万吨，同比-3.17%。3）钙类产品：2024年产量为35.11 万吨，同比+13.76%；销量31.73 万吨，同比+1.09%。

研发费用率上升，主因持续加大科技创新投入期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.37/-0.29/-0.24/+0.90pct，其中管理费用率降低主因公司加强成本控制，修理、劳务等费用同比下降；财务费用率下降主因公司压缩银行贷款、加强资金管理，银行利息收入上升；研发费用率上升主因公司加大科技创新投入，研发支出同比上升。

推进“盐+储能”新产业布局，促进生产系统长效稳定运行

2024 年，公司的张兴储气库项目完成5 口新井施工、2 口老井封堵、3 口注采气完井，年内累计注气6798 万方、采气370 万方，实现注采气商业化全面贯通；瑞达公司年产6000吨复合软包装材料搬迁项目竣工，建成国内领先的盐包装一体化、智能化生产线。

未来公司将紧紧围绕“盐+储能”产业新格局进行发展，促进生产系统长效稳定运行，实现资源利用、产出效益最优。

盈利预测

公司注采气商业化全面贯通、搬迁项目智能化布局，有望促进公司业绩实现增长，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为7.88、8.40、8.95 亿元，当前股价对应PE 分别为9.6、9.0、8.4 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。