投资要点

事件：公司发布2024 年年度报告和2025 年一季度报告。2024 年公司实现营收44.09 亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16 亿元，同比-41.71%，符合我们预期。24Q4 公司营收达11.35 亿元，同比-9.86%/环比+0.85%；24Q4 公司归母净利润达0.93 亿元，同比-37.48%/环比+60.25%。25Q1营收达10.46 亿元，同比-8.12%/环比-7.76%，归母净利润达0.96 亿元，同比-39.15%/环比+2.53%。

2024 业绩承压，2025Q1 盈利能力得到改善。收入端，2024Q4 营收11.35亿元，同比-9.86%/环比+0.85%；2025Q1 营收10.46 亿元，同比-8.12%/环比-7.76%。从主要下游客户来看，特斯拉2024Q4 交付49.6 万辆，环比+2.3%；2025Q1 交付33.7 万辆，环比-32.1%。公司2024Q4 和2025Q1营收规模基本与下游大客户销量变化趋势相匹配。毛利率方面，公司2024Q4 毛利率达17.55%，同比-3.30pct/环比-0.67pct；公司25Q1 毛利率达20.80%，同比-3.01pct/环比+3.25pct，改善明显。费用率方面，2024Q4公司三费费用率达6.22%，同比+3.16pct/环比+0.07pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达-1.17%/5.00%/2.39%，研发费用率达3.25%；25Q1 公司三费费用率达6.39%，同比+2.70pct/环比+0.17pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.26%/4.65%/1.47%，研发费用率达4.79%。净利润方面，2024Q4 公司归母净利润达0.93 亿元，同比-37.48%/环比+60.25%，对应归母净利率8.22%，同比-3.63%/环比+3.05%；2025Q1公司归母净利润达0.96 亿元，同比-39.15%/环比+2.53%，对应归母净利率9.14%，同比-4.66%/环比+0.92%。

机器人业务拓展卡位T 链，海外版图持续扩张：公司在锚定主业根基的同时积极布局人形机器人赛道，全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点，迎来收获期。海外方面，公司于2023H2 推进墨西哥生产基地建造，当前已进入调试阶段预计2025 年投产；2024 年末，公司宣告泰国生产基地的计划，部署智能机械/人形机器人铝镁合金零部件、新能源汽车关键核心部件。通过泰国和墨西哥基地的部署，公司正式搭建起“中国 + 北美 + 东南亚”三角产能网络，加快向全球轻量化零部件供应商的转型。

盈利预测与投资评级：考虑到公司下游大客户销量下滑和降本需求，我们将公司2025-2026 年归母净利润的预测下调为5.54 亿元、6.83 亿元（2025-2026 年前值为6.92 亿元、8.93 亿元），27 年预计为8.03 亿元，对应2025-2027 年EPS 分别为0.58 元、0.72 元、0.84 元（2025-2026 年前值为0.74 元、0.96 元），市盈率分别为22 倍、17 倍、15 倍，但公司海外业务及机器人业务将迎来收获期，维持“买入”评级。

风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。