旭升集团2024 年实现营收44.1 亿元，同比-8.8%，实现归母净利润4.2 亿元，同比-41.7%；2025 年一季度实现营收10.5 亿元，同比-8.1%，归母净利润1.0 亿元，同比-39.2%。

事件评论

2024 年公司处客户及产品转型期，市场竞争加剧叠加费用率增长，整体业绩承压。2024年实现营收44.1 亿元，同比-8.8%，其中国内营收24.5 亿元，同比-10.0%，海外营收19.0亿元，同比-7.4%；2024Q4 营收11.3 亿元，同比-9.9%，环比+0.8%。分业务来看，2024H2汽车类收入18.7 亿元，工业类收入1.0 亿元，模具类收入0.3 亿元。利润端，2024 年毛利率20.3%，还原会计政策影响后，同比-3.2pct，其中国内毛利率13.7%，同比-2.3pct，海外毛利率27.3%，同比-4.9。公司2024Q4 毛利率17.6%，还原会计政策影响后，同比-0.6pct，环比+1.3pct。受管理费用率及财务费用率上升影响，公司2024 年期间费用率达9.9%，还原会计政策影响后同比+3.6pct。综上，公司2024 年归母净利润4.2 亿元，同比-41.7%，对应归母净利率9.4%，同比-5.3pct。

2025Q1 主要客户产销承压，公司业绩短期有所波动。2025Q1 特斯拉全球销量33.7 万辆，同比-22.3%，环比-32.1%。公司2025Q1 营收10.5 亿元，同比-8.1%，环比-7.8%。

利润端，毛利率20.8%，与2024 全年毛利率（会计政策还原后）接近；受转债费用导致的财务费用率提升影响，期间费用率11.2%，同比+2.9pct，环比+1.7pct。归母净利润1.0亿元，同比-39.2%，环比+2.5%，对应归母净利率9.1%，同比-4.7pct，环比+0.9pct。

打造全球轻量化平台型企业，积极布局机器人领域。公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，并加快镁合金布局，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。

订单方面，公司海外市场成功斩获北美主流车企纯电平台约19 亿元订单，国内市场则密集中标多家头部新能源主机厂关键项目定点。储能业务，公司2024 年多个储能相关项目顺利步入量产阶段，全年实现营收约2.34 亿元，同比增长超2 倍。人形机器人业务，公司全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。海外产能方面，墨西哥工厂预计于2025 年正式投产运营，并于2024 年末宣告泰国工厂计划，未来公司将搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络，持续深化“技术出海”与“本土共生”的双轨战略。

旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为5.0、6.1、7.5亿元，对应PE 分别为24.3X、20.2X、16.4X，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业下游销量不及预期；

2、原材料上涨导致盈利能力承压。