2023 年 与24Q1 利润同比增长2%/同比减少3%，公司发布23 年与24Q1 业绩：23 年营收48.34 亿元（yoy+8.54%），归母净利7.14 亿元（yoy+1.83%），扣非净利6.73 亿元（yoy+2.82%）。其中Q4 营收12.59 亿元（yoy+5.84%，qoq+3.60%），归母净利1.49 亿元（yoy-30.94%，qoq-12.75%）。24Q1 营收11.39 亿元（yoy-2.91%，qoq-9.53%），归母净利1.57 亿元（yoy-18.49%，qoq+5.37%）。我们预计24-26 年EPS 为0.91/1.16/1.39 元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，给予公司24 年20 倍PE，目标价18.20 元，维持买入评级。

盈利能力短期承压，静待新项目量产释放业绩弹性23 年/24Q1 公司毛利率为24%/23.81%（yoy+0.1pct/yoy-2.0pct），归母净利率为14.77%/13.78%(yoy-1pct/yoy-2.7pct)，盈利能力短期承压主要系：

（1）工业类和其他类业务23 年毛利率有所下滑，分别同比-4pct/-20pct，从区域结构看，出口业务毛利率yoy+3pct 至32.4%，内销毛利率yoy-2.5pct至16.3%，而从汽车主业毛利率看，23 年毛利率yoy+0.6pct 至22%，反应公司铸造/锻造/挤出三大工艺布局以及客户结构多元优质，对下游汽车价格战竞争有一定抵御作用；（2）24Q1 利润同比下滑较多或系北美大客户Q1排产较低以及下游竞争加剧，公司产品能力与客户结构优质，随产能爬坡新项目释放业绩、客户结构持续优化，盈利有望改善；（3）23 年/24Q1 期间费用增加较多，yoy+0.7pct/yoy+2pct 至6.8%/8.7%，或系员工薪酬等增加导致管理费率上升，以及集成化零部件研发投入较大使研发费率相应提高。

集成化多领域布局+海外持续推进+降本增效，看好公司获更大发展我们认为此次业绩的亮点在于：（1）集成化方面，新能源汽车与储能的轻量化需求已成型，公司23 年陆续取得定点，量产了储能产品壳体，往后储能或贡献可观弹性；（2）23 年公司筹划推进墨西哥工厂建设，未来其有望提高全球供应链的灵活性，提高北美市场的生产配套和服务能力，进而打开更大市场空间；（3）23 年公司推进“5+1”数字化战略，以提升内部生产运营与管理效率，我们看好该系统迁移全球工厂生产管理，推动全面降本提效；（4）公司客户结构持续优化，23 年前五大客户占比同比-2.63pct 至56%，目前已覆盖了国内外新势力车企/主流OEM，以及国内外知名Tier1，具备较高客户资源壁垒，我们看好公司继续拓展新项目、优化客户结构。

国内外产能有序扩张，为订单释放保驾护航

截至23 年9 月国内拟通过可转债募资 28 亿元扩产三电系统和车身轻量化部件；国外拟累计投资2.8 亿美元设立境外子公司和孙公司以及墨西哥工厂，生产三电系统壳体和铝制轻量化件。我们看好公司充足的产能储备为订单释放保驾护航，通过一站式本地化服务拓展海外市场。

风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。