事件:

2024 年4 月26 日，旭升集团发布2023 年年报及2024 年一季报。2023年，公司实现营业收入48.34 亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润7.14 亿元，同比增长1.83%；实现扣非归母净利润6.73 亿元，同比增长2.82%。2024 年一季度，公司实现营业收入11.39 亿元，同比下滑2.91%；归母净利润为1.57 亿元，同比下滑18.49%；实现扣非归母净利润为1.42亿元，同比下滑23.08%。

投资要点:

2023 年收入端持续增长，2024Q1 毛利率与2023 年整体水平基本持平。公司2023 年全年收入端呈持续增长态势，2023 年实现营收48.34 亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润7.14 亿元，同比增长1.83%。其中单四季度，公司实现营收12.59 亿元，同比/环比分别为+5.84%/+3.60%；实现归母净利润1.49 亿元，同比/环比分别为-30.94%/-12.75%。2024 年一季度，公司实现营收11.39 亿元，同比/环比分别为-2.91%/-9.51%；实现归母净利润1.57 亿元，同比/环比分别为-18.49%/+5.35%。从盈利能力来看，公司2023 年毛利率为24.0%，整体有所回升，同比2022 年提升了0.09pct；公司2024年Q1 毛利率为23.81%，与2023 年整体毛利率基本持平。

客户资源丰富优质，产能布局持续完善。作为业内少数掌握“压铸、锻造、挤出”三大铝件成型工艺的企业，公司通过领先的产品与模具开发能力及卓越的工装夹具与刀具设计能力，确保了零部件的高精度制造。公司客户资源丰富，当前已成功完成拓展并覆盖“北美、欧洲、亚洲”三大主流市场，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。为了快速响应北美客户的需求，公司于2023 年3 月筹划启动全球化供应链及服务体系建设，根据公司公众号（2023/09/27），2023 年9 月在墨西哥的制造基地开始动工，建成后预计年产值达6 亿美元，将成为继宁波基地后的第二制造中心，提高为北美客户配套生产与支持服务的效率。同时，公司的“新能源汽车精密铸锻件项目”与“高性能铝合金汽车零部件项目”将在2024 年产生效益并逐步释放产能。此外，根据公司2023 年7 月12 日发布的《宁波旭升集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书（上会稿）》公告，公司计划募资不超过28 亿元，建设“新能源汽车动力总成项目”、“轻量化汽车关键零部件项目”与“汽车轻量化结构件绿色制造项目”三个项目，我们认为，公司通过进一步产能布局完善，有望提高企业核心竞争能力，助推公司高质量发展。

盈利预测和投资评级公司为国内少数掌握“压铸+锻造+挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商，客户资源优质丰富，国内外产能布局持续完善。结合公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入57、71、91 亿元，同比增速为18%、25%、27%；实现归母净利润8.0、10.1、13.0 亿元，同比增速13%、26%、29%；EPS 为0.9、1.1、1.4 元，对应PE 估值分别为16、13、10 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）新能源汽车行业波动的风险；2）汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险；3）收入倚重于主要客户的风险；4）原材料市场价格波动的风险；5）汇率波动风险。