3 月20 日公司发布2022 年报，实现营收16.37 亿元，同比+35.8%，归母净利润1.98 亿元，同比+12.7%；其中第四季度，实现营收5.29 亿元，同比+34.2%；归母净利润0.74 亿元，同比+81.5%。

2022Q4：

分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.29 亿、0.74 亿、0.74 亿，同比+34.2%、+81.5%、+429.3%，环比+11.1%、+32.1%、+44.8%；

毛利率32.9%，同比-4.1 pct，环比+0.1 pct；

净利率14.0%，同比+3.6 pct，环比+2.2 pct。

剔除股份支付及光刻胶亏损后气囊业务盈利：

（22Q1/2/3/4 支付费用分别为0.25/0.23/0.20/0.13 亿元；光刻胶亏损0.06/0.07/0.09/0.15亿元）

归母净利润1.02 亿元，同比+37.8%，环比+19.6%；

净利率19.3%，同比+0.5 pct，环比+1.4 pct。

2022 年：

分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.37 亿、1.98 亿、1.47 亿，同比+35.8%、+12.7%、+11.5%；

毛利率32.2%，同比-4.2 pct；

净利率12.1%，同比-2.5 pct；

剔除股份支付及光刻胶亏损后气囊业务盈利：

（22 股份支付费用为0.81 亿元；光刻胶亏损0.38 亿元）

归母净利润3.17 亿元，同比+32.1%；

净利率19.4%，同比-0.5 pct。

安全气囊：

高附加值产品OPW 销售收入达到5.13 亿元，同比增长94.4%；来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到225.8%。

光刻胶：

有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12 寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion 产品及ArF-dry，KrF，I-line 等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于28 - 45 nm 制程。

（1）ArF 光刻胶有26 款产品，其中ArF-immersion 15 款，ArF-dry 11 款，可应用于14 - 90nm 制程节点；有9 款ArF-immersion 及ArF-dry 光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，2022 年以来形成销售的Arf 光刻胶有4 款。

（2）KrF 光刻胶有30 款产品，有20 余款KrF 光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产。

2022 年以来形成销售的KrF 光刻胶有15 款。

（3）I 线光刻胶有15 款产品，有10 多款I 线光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，2022年以来形成销售的I 线光刻胶有12 款。

2022 年以来，旗下的光刻材料体系不断扩充，产品性能不断优化：

（1）光刻胶单体已经研发近70 款，2022 年以来新开发20 款单体，其中包含13 款ArF 光刻胶单体，2 款KrF 光刻胶单体。

（2）光刻胶树脂已经研发50 多款，2022 年以来新开发18 款树脂，包括7 款ArF 树脂，6款高端KrF 树脂。

（3）光敏剂已经研发超过150 款，2022 年以来新开发50 款光敏剂，其中12 款针对ArF 光刻胶开发，10 款针对高端KrF 光刻胶开发。

投资建议：气囊业务稳健增长，光刻胶业务国产龙头确立，23 年将是公司光刻胶爆发之年，我们预计23/24/25 年分别盈利5.46/7.40/9.09 亿元，对应23/17/14XPE，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1）气囊下游需求不及预期；2）光刻胶盈利不及预期。