公司发布24 年报和25 年一季报

25Q1：营收2.4 亿，同比+9%；归母净利润0.3 亿，同比-27%；扣非归母净利润0.3 亿，同比-36%；

24Q4：营收2.0 亿，同比+12%；归母净利润0.3 亿，同比+28%；扣非归母净利润0.3 亿，同比+4%；

24A：营收8 亿，同比-2%；归母净利润1.4 亿，同比-37%；扣非归母净利润1.3 亿，同比-41%。

户外市场竞争加剧，公司对传统产品的议价能力降低，使得毛利率有所下滑；同时公司规模扩大，期间费用有所上升，从而进一步降低了公司净利润。

公司拟每10 股派发现金红利6.0 元（含税），合计派发现金红利0.4 亿元，派息率47%。

新品类和新客户开发卓有成效

分产品，24 年帐篷营收3.6 亿，同比-22%，毛利率29%，同比-6pct；其中销量同比-10%，单价同比-13%；

睡袋营收1.2 亿，同比-2%，毛利率30%，同比-3pct；其中销量同比-2%，单价同比持平；

服装营收2.6 亿元，同比+42%，毛利率22%，同比-4pct；其中销量同比57%，单价同比-10%；

前五大客户销售额3 亿元，占比年度销售总额40%，同比-37%。公司秉持“老客户新项目深度开发、新客户新项目精准开拓”的基本战略， 在持续巩固户外装备制造领域优势地位的同时，同步加大新品类研发投入，持续完善覆盖研发、 生产、交付的全周期服务体系，成功将原有帐篷客户的合作深度延伸至睡袋、防潮垫等配套产品领域，并且已完成订单批量生产及交付。

分市场，国外营收7.4 亿，同比-9%，毛利率29%，同比-5pct；国内营收0.9 亿，同比+150%，毛利率4%，同比-2%。

在国际市场拓展方面，公司与澳大利亚、北美洲的新品牌客户达成合作，其中部分产品已通过客户验证并进入量产阶段，标志着公司“新客户新项目精准开拓”战略目标实现首阶段突破。

公司于2016 年开始布局海外生产基地，目前已在越南广治省、广南省以及缅甸仰光省规划建设了三大生产基地。越南PEAK 公司已全部启用帐篷智能吊挂系统，作为工厂智能化转型升级的重要抓手，精准破解传统帐篷生产企业痛点：创新推行单件流生产模式，通过优化生产流程，减少物料拖拽环节，实现产品当日上线、当日下线，大幅提升生产效率与质量管控时效。

调整盈利预测，维持“买入”评级

户外市场的竞争加剧，我们看好公司后续积极精准开拓新客户及海外布局，但短期看毛利或有所承压，我们调整25-26 年盈利预测并新增27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润为1.4、1.8、2.2 亿元（25-26 年前值为3.1、3.6 亿元）；

EPS 为2.1、2.6、3.2 元（25-26 年前值为4.7、5.4 元）； PE 为18x、14x 以及11x。

风险提示：国际贸易政策波动、原材料价格波动、汇率波动等风险。