“两机”国产化加速，战略投资开启增长新篇

“十四五”规划强调，要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，并加快燃气轮机国产化进程。目前，我国燃气轮机的国产化率相对较低，未来将逐步实现核心技术自主可控。随着国产民航飞机项目的稳步推进以及商用航空发动机国产替代进程的加速，高温合金零部件将成为国产化替代发展的坚实基础。应流股份计划发行15 亿元可转债，资金将投向叶片机匣加工涂层和先进核能材料项目，项目投产后，公司有望提升其在航空发动机、燃气轮机领域的核心竞争力，实现“产业链延伸、价值链延伸”，培育新的业绩增长亮点。

核电行业规模增长，公司产品有望受益

近年来，核电行业市场规模在稳定增长，《“十四五”现代能源体系规划》显示2025 年核电运行装机容量有望达7,000万千瓦左右。根据中国核能行业协会预计，到2035 年中国核电在总发电量中的占比将达到10%。未来核电供给将继续保持高热度，以满足市场对清洁能源的迫切需求。随着国内核电规模持续增长，核电厂将迎来投建密集期，公司产品有望从中受益。

在手订单充足，降本增效促进盈利提升

2024Q3 公司两机领域在手订单充足，其中燃气轮机在手订单超过人民币8 亿元。公司与GE Aerospace 签署长期战略合作协议，航空发动机领域订单加速释放，进一步巩固了其在航空领域的市场地位。此外，随着核电机组的陆续批复，核能领域在手订单超过4.5 亿元，业务进展顺利有望推动公司业绩持续增长。2021/2022/2023 年公司期间费用率为28.46%/26.69%/25.95%，呈下降趋势，费用管控良好。尽管2024Q3 受成本端上升影响，毛利率略有下降，但随着降本增效举措的实施，预计公司未来盈利能力将得到进一步提升。

盈利预测

公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售，制造技术、生产装备达到国内领先水平，随着“两机”与核电业务的发展，公司盈利能力将得到进一步提升。预测公司2024-2026 年收入分别27.56、32.03、37.24 亿元，EPS 分别为0.52、0.67、0.85 元，当前股价对应PE 分别为33.1、26.1、20.5 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；募集资金及项目进展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。