投资要点

推荐逻辑：1）公司核心业务突出，空气过滤器为主要收入利润来源，且全球化局成效显著，海外收入占比长期维持在57%以上，支撑公司穗健发展。2）空气过滤器应用场景多元，受益于2025年新能源汽车47.94%的渗透率、HEPA过滤器的航空标配需求及国产替代机遇，增长空间广阔。3）公司经营稳健向好，营收持续同比增长，毛利率企稳、费用控制良好，归母净利润大幅增长，盈利能力不断修复。

核心业务突出，全球化布局成效显著。公司核心业务为空气过滤器，是公司主要收入和利润来源，可实现粉尘、微生物及有害气体的净化过滤。2024年该业务营收4.37亿元、毛利润1.15亿元，分别占总营收和总毛利润的55.44%、62.95%：空调风轮及周边业务同步发展，营收占比达41.8%。公司布局全球化生产研发与营销网络，海外市场表现亮眼，2024年海外收入占比58.34%，毛利润占比7265%，2025年上半年海外营收占比仍维持在57.95%，泰国市场贡献灾出。

应用场景多元，把握多领域发展机遇。空气过滤器应用场景广泛，覆盖空调、小家电、汽车等领域，构成稳定市场基本盘。新能源汽车渗造率持续军升，2025年上半年销量达693.7万辆、渗连率突破44.3%，纯电动车型“四滤变一滤”特性提升单车过滤器价值，为公司带来增量需求。同时，公司切入航空领域，高效空气过滤器（HEPA）对0.3微米颗粒物过滤效率可达99.9%以上，是飞机客舱标配，受益于国产客机商业化加速及供应链国产替代机遇，登加RCEP关税减让政策利好，多领域协同推动业务发展。

经营稳健向好，盈利能力持续修复。公司主营业务运行平稳，营收稳步增长，2024年营收7.89亿元同比增长8.74%，2025年前三季度营收6.69亿元同比增长10.49%。公司毛利率企稳在23%左右，2025年前三季度毛利润1.56亿元同比增长10.6%，其中空气过滤器毛利率显著高于空调风轮业务。此外，公司费用控制良好，2025年前三季度费用率降至13.4%，归母净利润同比大幅增长，盈利能力持续改善。

盈利预测与授资建议，预计公司2025-2027年营业收入分别为8.74、10.28、12.41亿元，如母净利润分别为0.89、0.94、1.24亿元，EPS分别为0.38元、0.40元、0.53元，对应PE分别为43倍、41倍、31倍。考虑到公司为家电空滤领域龙头，客户结构优质且海外布局完善，新能源汽车与航空过滤业务逐步放量，业绩成长性与盈利确定性兼具，给于公司2026年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，给子“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、航空等新业务拓展不及预期、原材料价格及汇率变动等风险。