事件：公司2024年实现营收 21.65 亿元，同比增长 17.9%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长12.2%。

Q4 单季度实现营收7.5亿元，同比增长56.0%，环比增长30.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长46.0%，环比增长42.2%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长38.5%，环比增长29.9%。

公司2025 年Q1实现营收7.07 亿元，同比增长80.3%，环比变化-5.6%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长44.8%，环比变化-10.1%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长48.2%，环比增长0.3%。

毛利率下滑趋缓，费用率管控良好。盈利方面，公司2024 年销售毛利率/净利率分别为17.4%/10.5%，分别同比变化-1.0pp/-0.3pp，公司2025 年Q1销售毛利率/净利率分别为17.3%/10.2%，分别同比变化-2.4pp/-2.5pp。相比Q4 毛利率略有回升。费用方面，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/1.4%/2.9%/-0.6%，分别同比变化0.0pp/-0.1pp/0.0pp/-0.8pp，费用管控良好。

公司电池FCC 工艺提量在即，有望受益于大客户起量。2024 年，公司电池连接系统实现营业收入16.69 亿元，同比增长14.07%。公司产品技术工艺位于行业领先地位，通过直接客户宁德时代已经将产品向特斯拉电车、特斯拉储能配套。公司持续加大研发投入，特别是在薄膜、直焊、FCC 等关键技术方面取得显著进展，成功推出直焊技术和薄膜技术，显著降低产品成本。公司已经完成FCC 的工艺研发及设备攻关，未来将结合市场推广进度增加FCC产线，有望提高公司产品市占率。同时，公司已经向特斯拉储能配套电池连接系统产品，有望充分受益于特斯拉储能产能释放，带来业绩新增量。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年营收分别为29.5 亿元、35.4 亿元、42.7亿元，预计未来三年归母净利润同比增速分别为37.1%/28.1%/20.8%。

公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，“电车+储能”双轮驱动，维持“买入”评级。

风险提示：电池连接系统新产品渗透率不及预期的风险；产品开发不及预期的风险；产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大的风险；新客户拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；主要业务单一大客户占比较高风险。