事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入8.53 亿元，同比增长11.34%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长37.20%，实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比增加23.47%。

主营业务稳健增长，产品结构持续优化。24Q1 实现营业收入8.53 亿元，同比增长11.34%，我们预计增长稳健主要系：1）电商渠道发力效果显著；2）中式菜品调料、香肠腊肉调料营收规模稳步提升。

分产品看，24 年Q1 公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料实现营收2.93/4.95/0.33 亿元，同比+1.18%/+17.75%/+21.79%，核心品类营收全面提升。分区域看，24 年Q1 东/南/西/北/中区域实现营收1.56/0.87/3.11/0.80/2.17 亿元，同比+6.88%/ +11.15%/+23.35%/ +8.20%/+1.56，全国市场保持稳健增长，西部地区渠道扩张效果明显。分渠道看，24 年Q1 线下/线上实现营收7.19/1.32 亿元，同比+2.94%/+101.23%，线上营收大幅提高。此外，截至24 年Q1，公司经销商数量增长至3183 个，其中西部地区净增加24 家，地区营收结构逐渐优化。

利润快速增长，盈利能力持续改善。24Q1 公司实现归母净利润1.76 亿元，同比增长37.20%，实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比增加23.47%。24Q1 公司毛利率为44.05%，同比增加3.43pcts，我们预计毛利率提升显著主要系产品结构优化、原材料成本下降。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为17.02%/6.13%/1.05%，同比+2.18/-0.89/-0.07pct，销售费用提高主要系公司加大电商渠道投入。24Q1 公司净利率为20.90%，同比增加4.22pcts。

长期来看，伴随C 端需求的逐步恢复，我们预计公司C 端收入有望维持稳健增长。新品方面，公司将开发和补齐不辣汤产品矩阵，延申后火锅系列；渠道方面，加大优商扶商覆盖范围，强化经销商联盟组织，持续赋能经销商。小B 端来看，食萃在客户粘性较强及公司持续赋能下，有望实现50%增长。同时伴随成本平稳向下及费用改善，公司盈利能力有望稳步提升。长期来看，我们认为随着市场逐步出清，行业集中度有望向头部集中，看好公司边际改善和长期发展。

盈利预测：预计公司24-26 年实现营收36.75/42.80/49.85 亿元，同比+17%/16%/16%，实现归母净利润5.52/6.48/7.84 亿元，同比+21%/18%/21%，EPS 分别为0.52/0.61/0.74 元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格上涨风险、产品销售季节性风险