事件：

公司发布2025年中报，业绩符合预期。2025H1，公司实现营收10.75亿元，同比增加10.74%；归母净利润1.01 亿元，同比增加10.26%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比增加22.13%；毛利率25.34%，同比提升0.08 个pct；期间费用率14.15%，同比下降约0.56 个pct；研发费用率6.92%，同比提升约0.63 个pct。公司业绩稳健增长，符合市场预期。

点评：

具身智能业务取得重大进展，客户拓展成果显著。1）生产配套进展迅速：截至2025H1，公司已具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，核心功能件（行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器）均为自主研发并已实现规模化生产配套能力。2025H1，公司积极与多家国内外头部机器人厂商技术合作，根据客户需求实现关节模组的同步开发、生产配套，公司应用于外骨骼机器人的关节模组已实现批量化的生产配套。此外，公司设立深圳研究院及机器人技术中心专注于具身智能关节模组（执行器）及其功能件的研发；子公司美湖重庆正规划建设10 万套关节模组产能及智能研发中心，后续有望显著受益人形机器人行业发展。2）客户拓展成果显著：2025H1，公司具身智能功能部件已开发包括腾讯、杭州头部机器人厂商Y 公司、银河通用、蚂蚁在内的十余家头部机器人客户，并实现同步研发及量产配套，有望显著打开后续成长空间，助力公司业绩持续高速增长。

减速器零部件产能充足，粉末冶金零部件及轻量化材料进展迅速。1）减速器零部件方面，2025H1，公司全资子公司美湖传动已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500 万台套精密齿轮的生产能力，形成四大系列的行星减速器产品矩阵和五大规格的谐波减速器产品矩阵。公司谐波减速器核心部件自研自产，具备高精度、高承载力、大传动比、传动平稳、寿命长、轻量化等特点，将显著受益机器人行业发展浪潮。2）粉末冶金零部件及轻量化材料方面，公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件，业务进展迅速。

盈利预测：主业稳健增长，具身智能等新业务有望显著打开成长空间。

预计公司2025-2027 年的营业收入分别为24.51/29.47/35.55 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为2.62/3.40/4.33 亿元，给予2026E 的每股净利润48 倍PE 估值，对应目标价48.14 元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人业务不及预期；盈利预测与估值判断不及预期