深耕泵类七十载，客户与技术壁垒双高。公司拥有可变排量泵、中大马力泵类等核心技术，竞争优势强，柴油机机油泵国内市占率达40%，客户覆盖康明斯、卡特彼勒等全球动力设备巨头及比亚迪、奇瑞等头部车企。受益于商用车复苏及混动车型需求较好，2024 年柴油机机油泵毛利率达36%；随着公司自动变速箱泵向新能源领域拓展，高附加值产品占比提升带动变速箱泵类产品毛利率从2021 年的13%升至2025H1 的33%，盈利结构持续优化。

新能源业务加速突破，打开第二增长曲线。电子泵是新能源车热管理与润滑核心部件，单车价值量较传统机械泵大幅提升，公司已配套比亚迪、理想等车企，并切入低空经济领域（飞行汽车泵类定点）；截至2025H1，可转债募投“年产350 万台新能源电子泵”项目进度达90%，2027 年投产后将进一步巩固公司电子泵市场份额。2024 年新能源车用零部件收入4.6亿元，同增17.3%，已成为第二大营收来源。

具身智能+智驾双赛道卡位，长期成长增量空间打开。公司积极拓展新兴领域：1）通过全资子公司美湖传动布局行星/谐波减速器，设立机器人事业部并入股富士康体系女娲创造。重庆西部生产研发基地规划10 万套谐波减速器+10 万套关节模组产能，已与腾讯、杭州头部机器人厂商等十余家客户同步研发；2）子公司朗道智通聚焦自动驾驶（（L4 级自动驾驶解决方案）、东嘉智能（EPS 控制单元量产超500 万辆车，产品市占率国内领先）切入执行层控制系统，多新兴业务协同打开公司长期成长空间。

投资建议：美湖股份主业聚焦汽车泵类业务，我们预计2025-2027 年归母净利润分别为1.72/2.16/2.7 亿元，同增3.5%/25.6%/25.2%，对应PE 为71/56/45x。考虑公司泵类业务扎实，新能源零部件业务持续放量，并积极拓展具身智能、智能驾驶等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、新技术新产品替代风险、具身智能等新业务拓展不及预期、原材料及其它成本上升风险、汇率波动风险。