事件：2026 年4 月20 日，公司发布公告，2025 年实现营收22.45 亿元，同比+13.54%；实现归母净利润1.04 亿元，同比-35.83%。2026 年Q1 实现营收5.43 亿元，同比+3.69%；实现归母净利润0.22 亿元，同比-59.25%。

2025 年&2026 年Q1 利润承压，执行器业务从0 到1。营收端：分业务看，2025 年公司柴油机油泵/汽油机油泵/电机/变速箱泵/新能源车用零部件/执行器业务分别实现营收5.96/3.75/1.34/1.42/5.55/0.39 亿元，同比-1.03%/+12.13%/-14.62%/-10.24%/+20%/-，其中执行器业务开始贡献增量。利润端：2025 年公司归母净利润同比-35.83%，毛利率实现19.63%，同比-4.23pct；净利率实现4.59%，同比-3.78pct。2026 年Q1 公司归母净利润同比-59.25%，毛利率实现21.52%，同比-4.19pct；净利率实现4.01%，同比-6.45pct。公司利润明显下滑主要系汽车零部件行业竞争加剧、固定资产折旧摊销较大且规模效应尚未显现、研发投入增加等因素影响。

多产品线全面布局，人形机器人业务未来可期。公司布局人形机器人零部件多个产品品类，未来或将持续贡献增量：1）减速器。公司已具备年产5万套谐波减速器、500 万台套精密齿轮产能，其中谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产；2）执行器。公司已具备执行器全流程产品开发及量产能力，其核心功能件均自主研发并已实现规模化生产配套能力；3）粉末冶金件及轻量化材料。公司已实现粉末冶金零部件在客户的开发应用，此外公司于2025 年9 月设立美湖诺维，专注PEEK 材料研发与精密零部件制造。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营收26/30/35 亿元，归母净利润1.81/2.25/2.74 亿元。对应PE 分别68/55/45 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧。