业绩平稳增长，拨备反哺利润。公司2025 年前三季度分别实现营收、归母净利润32.21 亿元、17.08 亿元，分别同比增长0.08%、5.01%，增速较上半年分别下滑0.13pct、0.21pct。其中三季度单季实现营收9.41 亿元，同比下降0.23%；实现归母净利润5.30 亿元，同比上升4.54%。公司2025 年前三季度年化加权ROE12.03%，同比下降0.88pct。从业绩增长归因来看，主要是净息差拖累营收增长，不过公司延续了拨备反哺利润的趋势，另外其他非息收入贡献回暖。

规模扩张提速，结构以对公为主。公司2025 年9 月末总资产同比增长7.9%至2267 亿元，环比来看三季度规模扩张提速。资产端，9 月末贷款（不含应计利息）同比增长8.7%至1380 亿元，增速较6 月末上升4.5pct。前三季度累计新增信贷86.35 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放64.80/1.99/19.56 亿元。

三季度单季新增信贷16.38 亿元，同比多增55.28 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放16.10/-0.20/0.49 亿元，其中对公同比多增56.33 亿元。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.7%、7.1%。公司区域战略持续深化，9 月末苏州地区、苏州以外地区和票据中心的贷款占比分别为72.15%、13.80%、14.05%，相较年初分别-1.05/+0.48/+0.57pct。

净息差降幅收窄，其他非息收入表现亮眼。我们测算的公司2025 年三季度单季度净息差1.22%，较二季度下降5bps，但息差降幅有所收窄。受净息差持续下降等因素影响，公司前三季度净利息收入同比下降3.8%至20.58 亿元，增速较上半年下滑0.93pct。此外，手续费及佣金净收入0.68 亿元，同比增长21.3%；其他非息收入9.35 亿元，同比增长20.8%，表现亮眼。成本收入比同比下降2.99pct 至29.9%，成本控制效果显著。

不良率持平，资产质量稳定。公司9 月末不良贷款率0.90%，较6 月末持平；拨备覆盖率355.85%，较3 月末下降31.03pct，仍在较高水平。9 月末关注率1.24%，较3 月末下降5bps，边际有所改善。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为21.14/22.98/24.92 亿元，对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊薄EPS 为1.15/1.25/1.36 元；当前股价对应的PE 为4.9/4.5/4.2x，PB 为0.53/0.48/0.44x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。