投资要点

苏农银行25A 营收和利润维持稳健增长，不良和拨备均环比改善。

业绩概览

快报显示，2025A 苏农银行营业收入、归母净利润同比分别增长0.4%、5.0%，增速较25Q1-3 提升0.3pc、持平。25Q4 末不良率为0.88%，环比下降2bp；拨备覆盖率为370%，环比提升14pc。

业绩增速稳定

苏农银行25A 快报显示，营收和归母净利润同比增速分别为0.4%、5.0%，增速较25Q1-3 提升0.3pc、持平，业绩符合预期。

展望2026 年：①从营收端来看，苏农银行核心营收压力减弱，主要考虑息差拖累有望改善和中收增长预期较好；②从利润端来看，预计苏农银行有望继续维持中小个位数的利润增速增长。

存贷良性增长

25Q4 末苏农银行贷款、存款分别同比增长7.8%、7.5%，增速分别较25Q3 末放缓0.8pc、提升0.4pc。在整体实体企业需求偏弱的情况下，苏农银行采取审慎的投放策略，预计2026 年继续维持大个位数的贷款增速增长。

不良环比改善

①25Q4 末苏农银行不良率为0.88%，环比下降2bp。②25Q4 末苏农银行关注率为1.33%，环比上升9bp，关注率波动判断可能跟个别对公贷款风险波动有关。

③25Q4 末苏农银行拨备覆盖率为370%，环比增厚14pc。

盈利预测与估值

预计苏农银行2025-2027 年归母净利润增速为5.04%/5.27%/6.26%，对应BPS 为9.33/10.31/11.25 元。维持目标价6.77 元/股，对应目标估值2026 年0.66x PB，现价空间37%。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营不及预期。