市场表现回顾：9 月份中信银行指数上涨2.8%，跑赢沪深300 指数4.8 个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率2.4%。

行业重要动态：中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。

主要盈利驱动因素跟踪：

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023 年8 月份总资产同比增长10.9%。

（2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值2.65%，环比上升5bps；Shibor3M 月均值2.17%，环比上升12bps；2）上月LPR 报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。

（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年8 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至82%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

投资建议：

行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如8 月份CPI、PPI 同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9 月份PMI 回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。

个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。

风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。