事件：10 月30 日，苏农银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收30.7 亿元，YoY+0.5%；归母净利润14.5 亿元，YoY+15.8%；不良率0.91%，拨备覆盖率443%。

利润维持较高增速。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速分别为+0.5%、+15.8%，较23H1 持平、+0.5pct。其中，23Q1-3 净利息收入同比-4.6%，较23H1 降低2.6pct。

拆解盈利增速结构，（1）其他非息收入对业绩增速的正向贡献边际走高，23Q1-3其他非息收入在营收中占比达到26.1%，主要系投资收益增加；（2）资产质量向好趋势下，23Q1-3 信用减值损失同比-46.2%，支撑归母净利润延续上行趋势，且增速显著高于营收增速；（3）23Q3 末生息资产规模同比增速较23H1降低3.0pct，拖累净利息收入增速提升。

贷款稳步扩张，进军主城战略持续推进。23Q3 末苏农银行总资产、生息资产、贷款分别同比+14.2%、+14.4%、+13.5%，信贷规模稳步扩张。结构方面，对公贷款景气度较高，23Q3 末对公贷款同比+15.2%，支撑生息资产扩表。区域方面，23Q3 末除吴江外苏州其他地区贷款同比+24.3%，占贷款总额的比重提升至21.7%，进军苏州主城区战略稳步推进。

吸储能力较强，定期化趋势延续。计息负债中，存款平均利率较低，23Q3末苏农银行存款同比+15.9%，占总负债的比例为83.6%，占比较去年同期+0.8pct。客户类型方面，个人存款保持较优增长态势，23Q3 末个人存款同比+33.8%，占存款比重为55.2%，体现出较强的吸储能力；公司存款呈现缩量，23Q3 单季度公司存款减少14.9 亿元。产品方面，23Q3 单季度定期存款增加24.6 亿元，贡献了全部存款增量。

资产质量向好，拨备余粮充裕。23Q3 末不良率较23H1 下行1BP 至0.91%，资产质量向好运行；关注率较23H1 提升4BP 至1.27%，仍处于优质范围。拨备维持在较高水平，23Q3 末拨备覆盖率443%，较23H1 下降9.5pct；23Q3末拨贷比较23H1 降低10BP 至4.04%，在保证风险抵补能力充裕的同时，为利润释放打开通道。

投资建议：利润增速稳健，资产质量改善

23Q1-3 归母净利润同比+15.8%，资产质量稳健，在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下，业绩释放能力确定性较强。预计23-25 年EPS 分别为0.96、1.11、1.30 元，2023 年10 月31 日收盘价对应0.5 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。