本报告导读：

10 月社融信贷总量符合预期。社融核心支撑因素为政府债净融资放量，信贷总量表现尚可，但票据冲量特征明显，居民中长期贷款延续了9 月的修复趋势。

摘要：

数据概况：10月人 民币贷款新增7834 亿元，同比多增1058 亿元，贷款余额同比+10.9%（增速环比持平）；社融新增1.85 万亿元，同比多增9108亿元，社融存量同比+9.3%（增速环比上升0.3pc）。

10 月社融同比多增9108 亿元，核心支撑因素是政府债净融资放量，符合市场预期。10 月以来特殊再融资债发行加速，财政持续发力“稳增长”，使10 月政府债券融资新增1.56 万亿元，支撑社融增速向上。

10 月信贷同比小幅多增，总量表现尚可，结构表现一般。企业端，短期贷款与2022 年同期基本一致，中长期贷款同比少增，一方面是企业实际融资动能依然偏弱，另一方面是特殊再融资债券可能部分用于偿还银行贷款，置换过程对贷款余额造成了一定负面影响。居民端，短期贷款表现较低迷，主因是居民消费意愿有所下降，双节后消费数据再度回落；中长期贷款同比多增约470 亿元，延续了修复趋势，考虑到10 月地产销售环比表现稳定，居民中长贷修复主要还是因为存量贷款利率调降后提前还贷意愿有所缓解。票据方面，10 月票据融资同比多增约1000 亿，票据冲量特征明显。

10 月人民币存款增加6446 亿元，同比多增8312 亿元，主要是财政性存款增加了1.37 万亿元，住户存款和非金融企业存款有一定减少，属于正常的季节性变动。

展望下一阶段，我们认为：①10 月特殊再融资债发行节奏加快，万亿国债增发落地，积极的财政政策有望继续支撑社融增速；②存量按揭贷款降息已步入尾声，考虑到地产政策传导存在一定时滞，居民中长期贷款或可期待进一步修复；③当前银行板块利空消化已经较为充分，在宽信用与宽财政支持下，继续看好银行板块的投资机会。个股方面，重点推荐江苏银行、苏州银行和浙商银行。

风险提示：宽信用进度低于预期，重点领域风险暴露。