核心要点

行情回顾

1、农商行板块本周下跌3.28%，明显跑输沪深300指数的0.44%，在131个板块中排名第115位，处于末尾位置。板块在周内单日排名持续波动，从周初的第122位逐步回升至周五的第44位，显示出一定的企稳迹象，但整体走势仍偏弱。

2、本周主力资金先流出后回流，前两日资金净流入，累计12039.84万元，随后两日资金大幅流出，累计10898.27万元。周五资金大幅流入9119.58万元，显示机构对板块的关注度有所回升。尽管周内资金有所波动，但最终仍呈现净流入6241.14万元，表明资金对板块后市仍持谨慎乐观态度。

3、板块内个股本周全线下跌，无上涨个股。跌幅较大的有常熟银行（601128）下跌6.98%，江阴银行（002807）下跌5.15%，苏农银行（603323）、渝农商行（601077）和青农商行（002958）跌幅均超过3%。个股表现普遍不佳，板块内缺乏领涨热点。

4、截至2025年9月19日，农商行板块市盈率（TTM）为5.63倍，处于近一年数据的17.03分位；市净率（MRQ）为0.91倍，处于近一年数据的36.73分位。当前板块估值水平处于历史低位，具有一定的估值修复空间。

宏观解读

1、近期，多家银行出现净息差低于不良率的现象，甚至有9家银行的不良率高于净息差20个基点以上。这一趋势反映出银行传统“吃息差”模式与风险暴露的背离，意味着银行难以覆盖信用成本、运营成本和资本成本，对银行的可持续发展带来巨大挑战。

2、招行行长王良表示，净息差回到2%以上的困难较大。当前实体企业、地方政府在融资方面希望进一步降低融资成本，而银行负债成本下降空间有限，导致净息差难有明显提升。同时，不良率的下降幅度略高于净息差的收窄幅度。

投资建议

1、短期谨慎观望，防范风险：近期，农商行板块周跌幅达3.28%，在131个板块中排名第115位，表现较为疲软。加之多家银行出现净息差低于不良率的现象，反映出银行传统盈利模式面临的挑战加剧。农商行作为其中一部分，可能面临更大的盈利压力和资产质量风险。在此背景下，建议投资者短期内对农商行板块保持谨慎，密切关注行业动态和宏观经济政策的变化，防范潜在的投资风险。

2、长期关注转型机会：尽管面临短期挑战，但农商行在服务地方经济、支持小微企业方面具有独特优势。随着国家对乡村振兴和地方经济发展的重视，农商行有望在政策支持下迎来新的发展机遇。长期来看，那些积极推进业务转型、提升风险管理能力、探索多元化盈利模式的农商行，可能在市场中获得竞争优势。投资者可关注此类具备转型潜力和成长性的农商行标的。

风险提示

银行净息差与不良率倒挂趋势可能持续，农商行的盈利能力和资产质量面临压力，监管政策变化和宏观经济下行可能导致行业风险增加，投资者需审慎应对。