事件：公司发布2024 年年报，2024 年，公司实现营业收入14.51 亿元，同比下降21%；实现归母净利润1.20 亿元，同比下降28%。

核心观点：

公司业绩受下游行业波动影响下滑，半导体业务占比持续提升。2024 年，公司实现营业收入14.51 亿元，归母净利润1.20 亿元，扣非归母净利润1.06 亿元，业绩同比下滑，主要系下游新能源行业投资有所调整，以及部分集成电路项目处于执行过程中、未满足收入确认条件所致。分行业看，集成电路行业实现营收10.02 亿元，同比下降20%；半导体显示行业实现营收3.42 亿元，同比增长26%；新能源行业实现营收0.93 亿元，同比下降68%。集成电路与半导体显示领域合计营收占比进一步提升至92.75%。

分产品看，绿色厂务系统实现营收9.69 亿元，同比下降20%；设备及关键零部件产品实现营收4.51 亿元，同比下降24%；电子化学品材料实现营收2872.85 万元，同比增长104%。

聚焦核心主业，附属装备与电子化学品业务取得积极进展。在集成电路、半导体显示、新能源等高科技制造领域，公司把握下游项目新建、改扩建节奏，有效挖掘客户新需求，实现绿色厂务系统业务应用场景拓新。半导体附属装备及关键零部件业务多线推进，实现收入1.28 亿元，同比增长74%，其中半导体附属装备（主要包括L/S、LOC-VOC）销量达432 套，同比增长73%。报告期内，公司完成L/S 燃烧水洗双腔机型研发测试，等离子水洗双腔机型取得集成电路头部客户订单，在华中存储头部客户完成验证测试并取得小批量订单；多级罗茨真空泵、多级爪式真空泵及多款温控设备获得SEMI 认证，并积极开展客户验证或技术交流。电子化学品材料业务实现收入2872.85 万元，同比大幅增长，已取得多家半导体显示头部客户批量订单，并与长濑化成株式会社就半导体先进封装RDL 光刻胶剥离液达成进一步合作。

产能建设与国际化布局稳步推进，支撑长远发展。报告期内，公司广东惠州、湖北孝感工厂顺利投产，形成“华东、华中、华南”三大制造中心。

上海嘉定“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目（一期）”已于2025 年3 月正式投产，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”也于2025 年3 月试生产成功，为半导体附属装备和电子化学品业务的放量提供产能保障。国际化方面，公司海外总部暨新加坡子公司正式开业，并成功获取数项东南亚市场订单，海外业务拓展迈出坚实步伐。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为17.42/20.07/22.14 亿元，同比增长20.08%/15.19%/10.33%，归母净利润分别为1.78/2.03/2.34 亿元，同比增长48.08%/14.42%/15.15%，根据2025 年4 月23 日收盘价，对应PE 分别为20.23/17.68/15.35 倍，EPS 分别为1.19/1.36/1.57 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。