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公司发布2019 年限制性股票激励计划：拟授予限制性股票224万股（其中预留29 万股），占公司总股本1%，激励对象包括公司董事兼副总经理、副总经理、财务总监、及其他中层管理人员、核心技术 人员91 人，合计94 人。授予价格5.89 元/股，限售期12 个月，股票来源为向激励对象定向增发。

点评：

公司首次授予的股票解锁安排如下：以2018 年营收和归母净利为基数，1）第一次解锁，2019 年营收增速不低于19%（即不低于12.88亿元），且归母净利增速不低于22%（即不低于1.24 亿元），解锁比例33%，解锁时间为首次授予日起12 个月至24 个月。2）第二次解锁，2020 年营收增速不低于45%（即不低于15.69 亿元），且归母净利增速不低于53%（即不低于1.56 亿元），解锁比例33%，解锁时间为首次授予日起24 个月至36 个月。3）第三次解锁，2021 年营收增速不低于81%（即不低于19.58亿元），且归母净利增速不低于95%（即不低于1.99亿元），解锁比例34%，解锁时间为首次授予日起36 个月至48 个月。

公司预留部分股票解锁安排如下：若预留部分在2019 年内授予，业绩目标和首次授予安排一样，若在2020 年内授予，1）第一次解锁，相较于2019 年，2020 年营收增速不低于22%且归母净利增速不低于25%，解锁比例33%，解锁时间为预留授予日起12 个月至24 个月。2）第二次解锁，相较于2019 年，2021 年营收增速不低于53%且归母净利增速不低于60%，解锁比例33%，解锁时间为预留授予日起24 个月至36 个月。3）第三次解锁，相较于2019 年，2022 年营收增速不低于92%且归母净利增速不低于106%，解锁比例34%，解锁时间为预留授予日起36 个月至48 个月。

2017 年激励计划终止后再次推出股权激励，稳定公司长远发展。

此前，由于部分激励对象离职及未达第一期解锁条件，公司终止实施2017 年限制性股票激励计划，回购注销限制性股票199 万股，涉及激励对象119 人。公司再次推出2019 年股权激励计划，体现公司为稳定长远发展的决心与信心，绑定股东利益、公司利益及经营者个人利益，健全长效激励机制，调动公司董事、高管、核心员工积极性。

公司持续推进全屋定制业务发展，产品方面，2018 年推出 8 款厨柜新品和 4 款全屋新系列。渠道方面，加强南京直营渠道建设，并持续加强经销商销售网络建设。产能方面，2018 年定制衣柜月均 3.2万单，橱柜月均8 千单，产能较 17 年实现翻倍，预计2019Q3 全屋定制智能家居系统二层投产。

我们预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.55 元、0.71 元，对应 2019-2020 年 PE 分别为21.63、16.81 倍，公司全屋定制业务持续推进，信息化建设利好公司降本增效，维持“买入”评级。

风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。