公司客户结构未来2-3 年会更为健康：公司从事传统PCB 业务，市场空间4000 亿，增速较慢，但公司客户结构在发生较大变化，汽车PCB占比由2013 年10%的收入占比提升到目前30%的占比，且毛利率较传统客户要高。我们判断其在主要汽车电子客户中树立良好品牌形象，后续放量是大概率事件，且收入占比将显著提升。

汽车PCB 迎来10 年发展黄金期：智能汽车的两个重要属性新能源和无人驾驶使得电子设备在汽车整车的成本占比会大幅度提升；目前新能源车普及率约为1.5%，智能汽车的普及率会在未来10 年内得到极大幅度提升。两种力量使得汽车电子领域对电子行业的拉动相当巨大，根据我们的分析如果智能汽车普及率达到40%，则将对电子行业增量达3 万亿，由于各种传感器、显示屏、中控、电池管理系统等都需要以PCB为载体，因此汽车领域PCB 迎来10 年黄金期。

实际控制人家族对PCB 行业有深厚积累：公司实际控制人为李永强、李永胜、李铭浚等三兄弟，其中董事长李永强先生在PCB 领域深耕20多年，且其家族也在PCB 领域积累30 多年经验。

估值与投资建议：根据我们的分析，考虑到人民币贬值的大趋势，预计公司未来3 年会保持约20%增长，2016-2018 年净利润5.5 亿、6.6 亿和7.92 亿，对应EPS 分别为1.13 元、1.35 元和1.62 元，对应PE 分别为31、26 和22 倍，在电子行业属于偏低水平，考虑到公司成长的持续性，我们给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：传统业务收入下滑，动力电池发展不及预期……