核心观点：

2017H1收入增长提速，盈利能力再创新高，但汇兑损失导致净利持平

公司17年中报营收15.66亿元，同比增长16.09%；归母净利2.53亿元，同比增长0.53%。一方面，公司优质订单持续增加驱动产品单价同比上涨约10%，叠加持续提升的产能利用率，上半年营收持续提速；另一方面受益于持续优化的产品结构，尤其是高阶汽车板和苹果业务带动，公司盈利能力持续强劲提升，毛利率较去年同期增加3.72%至31.7%，Q2较Q1再提升1.04%。不过由于上半年汇兑损失及股权激励导致的费用大幅增长严重压缩了公司归母净利润。如果剔除上半年6214.41万汇兑损失和1230.63万股权激励费用影响，中报营业净利增速将超过30%。下半年若汇率稳定或小幅升值，公司业绩将有较大弹性，实现高增长。

短期汇兑影响不改公司趋势向好，中长期受益苹果、汽车电子新蓝海

费用压缩净利润仅是短期现象，我们坚定看好公司将持续受益苹果及汽车电子新蓝海，持续提速的营收增长已经表明17年将是公司新一轮增长的起点。高阶消费电子方面，公司成功晋级苹果多层板主力供应商，迎来加速成长新机遇；汽车电子方面，公司深耕汽车电子新蓝海，前瞻性卡位全球一线Tier1厂商，上半年汽车板营收同比增长33%以上，占比也高达33%。目前客户及产品结构层面已焕然一新，下半年公司随着新份额、新价值、新业务多点突破将积极释放配套新产能，奠定未来两年成长新动能。

17-19年EPS分别0.67/0.90/1.11元，对应PE19.55/14.56/11.80倍

值此汽车电子加速渗透及苹果开启新创新周期之际，看好公司积极拥抱成长新动能实现整体成长的升级换挡，维持买入评级。

风险提示

人民币升值、行业竞争加剧、原材料成本上升、大客户进展低预期。