投资摘要：

汽车电子的普及将促使汽车PCB（印刷电路板）量价齐升。近年汽车电气化、电子化趋势明显，而PCB 在汽车电子系统中几乎无处不在。

新能源车的PCB 用量接近传统燃油车的4 倍，单车PCB 价格超过1,200 元。目前新能源车专用的车载充电机、DC-DC 转换器、逆变器以及电池管理系统均需要应用大量的PCB。国内新能源车的渗透率和总量都居于全球前列，高增速在未来数年将保持。相关PCB 供应商将明显受益；

毫米波雷达等智能驾驶部件将提升高端PCB 的需求。毫米波雷达由于电路频率高达24\77GHz，对PCB 以及上游覆铜板的材质、介电特性和精度的要求都远高于普通PCB，使得所用PCB 的单价是普通板的3~10 倍。随着智能驾驶设备的不断渗透，高端PCB 的市场将迎来爆发。

保守估计2025 年国内汽车PCB 市场容量将达到241 亿元，全球市场达到583 亿元，2018-2025 年CAGR 为12%左右。中国PCB 龙头厂商营收的增速将快于市场。

汽车业务已经成为多家A 股上市PCB 厂商的主要业务，并贡献了近年营收增量的主要部分。2018 年A 股上市公司中汽车业务前6 名的全球汽车PCB 份额约为12%，相比2017 年的10%有显著提升。新世纪以来，PCB 产业逐渐东移，国内产量占全球的份额从17%提升到超过50%。中国是作为PCB 下游重要的生产地，PCB 厂商汽车业务的全球份额有望继续提升。

国内PCB 厂商近年技术提升明显。以沪电股份（002463.SZ）为代表的汽车板国内龙头积极参与国际合作，引进先进技术，毫米波雷达所用的高频PCB 已经实现量产；同时，多家PCB 厂商实现了对下游动力电池、充电等新能源车用汽车电子系统的覆盖。

投资策略：国内汽车PCB 的业务将在PCB 厂商的营收增量中扮演越来越重要的角色。同时，随着国内下游的快速发展，国内PCB 企业将有能力从跨国企业中获取一定的份额。建议关注汽车业务占到40%，同时深度绑定多家汽车电子下游全球巨头的依顿电子（603328.SH）以及国内高端汽车PCB 龙头，同时与全球高频PCB 领先企业Schweizer 合作的沪电股份

风险提示：乘用车销量不及预期；覆铜板等原材料价格大幅上涨。