本报告导读：

公司新增110 万平产能将于今年集中释放，主要加码汽车电子市场。下半年为消费电子旺季，公司在A 客户订单中份额有所增加，全年增长可期。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价21元。公司客户资源优质，先后导入A 客户、华为、法雷奥、大陆、博世等客户，订单份额持续增加。相比其他内资企业，公司在车用板领域具备先发优势，并通过产能扩充不断加码汽车用板产品，未来成长可期。预计公司2018-20 年的EPS 分别为0.70/0.85/1.0 元，参考行业平均估值，给予2018 年30倍PE, 目标价21 元，首次覆盖给予“增持”评级。

产品结构调整初见成效，毛利率不断提升。在原材料涨价的背景下，公司通过产品结构调整以及与优质客户的深度合作，毛利率不降反升。公司提升了高附加值产品的占比，目前车用板占比36%以上，工控医疗类产品占比20%左右，未来计划将车用板提升至50%以上。消费电子、通讯等毛利相对较低的领域，公司绑定全球头部品牌客户，不断深化合作。下半年旺季到来，销售额还将进一步提升。

募投项目今年集中释放，迎接多领域产品需求。公司原计划扩充的年产110 万平多层板的新增产能已经开始投产，主要用于汽车电子领域。在汽车用板方面公司每年都有30%的增长，产品涉及车灯、电子控制单元、车载媒体娱乐系统等领域，主要以德系、美系车为主，日系车正在开拓中。考虑到以后的新概念车、智能驾驶以及信息通讯的发展机遇，

新增产能陆续释放，公司发展稳步推进。目前公司将原计划新增40万平的HDI 项目转投年产70 万平多层板项目，今年下半年开始建设。预计最快将于明年投产，未来增长可期。

风险提示：公司海外业务占比90%，汇率波动影响较大。