投资要点

事件：公司发 布2024年三季报，前三季度营收47.1亿，同比增长14.8%；归母净利润6.2亿，同比增长50.2%。单三季度实现营收14.7亿，同比增长4.4%，归母净利润2.0 亿，同比增长43.0%。受益于全球宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。2）10 月28 日，公司发布2024 年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告，用于减少公司注册资本，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0 亿元，年内多次回购股份，彰显管理层对公司长期发展的信心。

产品结构升级，利润率持续提升。2024年前三季度公司综合毛利率为32.2%，同比增长3.7 个百分点，主要系产品结构优化，毛利率较低的工业缝纫机营收占比下降，叠加成本下降、汇率波动所致；2024 年前三季度公司净利率13.4%，同比增长3.2 个百分点。单三季度公司毛利率33.1%，同比增长4.3个百分点；净利率14.2%，同比增长4.1 个百分点。

受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024 年前三季度公司期间费用率为18.0%，同比+1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+0.3pp、+0.1pp、+1.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.2pp、+0.9pp、+0.1pp、+0.9pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；受汇率波动影响，汇兑收益较去年同期减少，财务费用率有所上升。

宏观经济复苏明显，缝纫设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024 年1-7月，我国缝制机械产品累计出口额 19.0 亿美元，同比增长11.5%；其中工业缝纫机出口量268 万台，出口额8.6 亿美元，同比分别增长2.1%和7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前20 大出口市场中，15 个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达30%以上的市场7个，出口额同比翻倍增长的市场1个。公司作为国内缝纫设备龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元、12.5 亿元，对应EPS 分别为1.67、2.12、2.60 元，未来三年归母净利润将保持32.5%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。