投资要点:

杰克股份于2025 年4 月14 日发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收60.9 亿元，同比+15.1%，实现归母净利润8.1 亿元，同比+50.9%，实现扣非归母净利润7.6 亿元，同比+61.7%；公司实现销售毛利率32.8%，同比+4.35pct；实现销售净利率13.6%，同比+3.4pct，公司盈利能力进一步提升。

公司保持高市场竞争力，毛利率稳步提升：1）主要产品来看：智能工业缝纫机2024 年实现营收52.6 亿元，同比+14.7%，实现毛利率31.3%，同比+4.7pct；智能裁床及铺布机2024 年实现营收6.3 亿元，同比+14.4%，实现毛利率42.4%，同比+2.4pct。2）国内外营收&毛利齐升：2024 年国内实现营收31.3 亿元，同比+28.6%，实现毛利率28.2%，同比+5.9pct；实现海外收入29.4 亿元，同比+3.3%，实现毛利率37.3%，同比+3.9pct。3）产品竞争优势上：公司将自主研发创新视为驱动企业发展的核心动力。2024 年公司研发费用为4.9 亿元，占销售收入的比例超8%，产品与技术加速突破。截至2024年末，公司共有研发人员1289 人，已建立德国、意大利、台州、杭州、西安、北京等14 个研发中心；同时在核心产品线实施品质提升工程，通过工艺优化与质量管控体系升级。4）在渠道建设上：通过“营销铁三角”模式深耕海外核心市场，在越南、柬埔寨等国家建立头部客户样板；公司拥有全球8000 多家经销商，营销网络遍布全球170 多个国家和地区，服务于服装、鞋业、箱包、家具、皮革、汽车、航空等多个领域。我们认为公司凭借产品竞争力和渠道建设来稳定实现盈利能力的加强。

内需逐渐回暖，外需受益海外补库需求稳定增长：1）从内需看：根据中国缝制机械协会数据，2024 年我国工业缝制设备内销总量约为235 万台，内销同比增长27%，内需明显回暖，内销总量总体呈现前高后低趋势。2）从出口来看：据海关总署数据显示，2024 年我国缝制机械产品累计出口额34.24 亿美元，同比+18.4%，出口额恢复至近2022 年高位水平。行业月均出口额达2.85 亿美元/月，较上年增长0.44 亿美元/月。

公司战略攻坚成效显著，AI 缝纫机研发取得里程碑进展：1）“聚焦爆品”攻坚战：“快反王”“过梗王”等核心产品的市占率快速提升，实现旗舰爆品成为拉动增长的主引擎之一。2）“深化SKU 精简”攻坚战：2024 年将产品线缩减至1400 个，资源配置效率大幅提升。3）AI 人工智能场景化应用提速：高端AI 缝纫机原型样机成功落地，“杰克1 号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI 人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为69.5/80/93 亿元，归母净利润分别为9.9/11/13 亿元，对应PE 分别为15/13/12X。我们认为公司作为工业缝纫机龙头，有望充分受益于新一轮上行周期，通过产品竞争优势+渠道建设+爆品战略持续保持市场竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；研发不及预期风险。