纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长

2024 年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，其中内销总量达235 万台，同比增长27%，出口额34.24 亿美元，同比增长18.39%，恢复至2022 年高位水平，月均出口额净增0.44 亿美元。供给端方面我国工业缝纫机总产量685 万台，同比增长22.32%。驱动缝制机械行业增长的核心动能来自发达经济体（美欧补库需求）及新兴市场（越南、印度、巴西等主力区域）的持续发力。同时行业工业机库存80 余万台（同比增长+6.74%）显著低于产量增速，显示供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力，为杰克股份全球化布局提供较强支撑。

人形机器人引领智能缝制第二增长曲线

杰克股份正加速智能化转型，核心聚焦高端AI 缝纫机及人形机器人开发，推动AI、机器人与服装工艺的深度融合。公司计划2025 年下半年推出高端AI 智能缝纫机；2026 年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人。该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案。杰克股份硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒。我们认为公司持续加码研发投入，不仅将通过智能新品提升效率、巩固领导地位，更将借人形机器人开辟全新增长极。预计其人形机器人产业化进程有望成为公司估值提升的重要催化剂。

海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量

杰克海外业务作为公司核心增长引擎，通过 “营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地。战略转型成效集中体现于盈利质量提升：2024 年全年海外毛利率较2023 年提升3.88 pct 至 37.27%，显著高于同期内销毛利率水平28.15%，印证产品结构高端化升级。细分领域突破验证全球化成效：衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82 亿元，同比高增25.12%。公司正完成从“规模扩张”向“高质量出海”的关键切换，随着全球分销网点协同深化，海外市场有　　望进一步打开利润空间。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为69.4、78.25、87.32 亿元，EPS 分别为2.10、2.56、2.99 元，当前股价对应PE 分别为17.1、14.1、12.0 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行冲击；原材料价格波动；汇率与出口风险；市场竞争加剧；需求不及预期；关联企业投资风险；偿债能力不足。