本报告导读：

公司业绩稳健增长，费用率管控良好，AI 缝纫机与机器人业务进入落地阶段，智能化转型打开第二成长曲线。

投资要点：

投资建议。考虑到关税不确定性影响较大，下调公司2025/2026/2027年EPS 为1.96/2.24/2.60 元。新增宏华数科（数码印花设备领先企业）、申洲国际（纵向一体化针织制造商）作为可比公司，参考可比公司 2025 年平均估值 PE 为20.82 倍，考虑到公司前瞻布局AI 缝纫机与人形机器人，有望打开中长期成长空间，我们给予公司2025年27 倍PE，上调目标价至52.92 元，维持增持评级。

公司披露2025 年前三季度业绩。2025 年Q1-Q3 公司实现营业收入49.67 亿元，同比增长5.53%；归母净利润6.82 亿元，同比增长10.06%；扣非归母净利润6.26 亿元，同比增长10.17%。单季度来看，25Q3 实现营业收入15.94 亿元，同比+8.31%；归母净利润2.04亿元，同比+0.79%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比+0.21%，环比-13.09%。

盈利能力保持稳健。2025Q1-Q3 公司毛利率/ 净利率分别为34.37%/14.02%，同比变动+2.15pct/+0.67pct；单季度来看，25Q3 毛利率/净利率为35.02%/13.14%，同比变动+1.91pct/-1.05pct，环比变动-0.50pct/-1.78pct。整体来看，毛利率保持上行趋势，净利率受阶段性费用扰动略有承压。2025Q1-Q3 期间费用率为19.67%，同比上升1.70pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.55%/4.74%/-0.55%/7.93%，同比变动+1.58/-0.81/-0.27/+1.20pct。单季度来看，25Q3期间费用率为21.98%，同比上升2.00pct。

公司智能化战略持续演进，正从传统缝制设备制造商向“AI+机器人”驱动的智能制造解决方案商升级。当前，公司已在AI 缝纫机、智能模板机等核心产品中实现智能识别、自主纠错等功能落地，形成可规模复制的技术路径，同时在柔性服装产线与人形机器人方向同步布局，智能装备属性逐步从自动化迈向智能化。2025 年9 月，公司发布高端智能品牌Aitu 艾图，首款产品Ai10 定位全球高端市场，标志公司AI 产品体系正式商业化，为后续机器人及柔性智造场景的拓展奠定技术与品牌基础。我们认为，公司智能化转型方向明确，随着AI 与机器人产品逐步落地，成长空间有望逐步显现。

风险提示。宏观经济波动风险、新品拓展不及预期风险等。