行业近况

2025 年10 月机械板块（SW机械指数）下滑1.63%，沪深300 指数基本持平。10 月制造业景气水平有所回落，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境等因素影响，PMI降至49.0%；高技术制造业、装备制造业、消费品行业仍位于扩张区间，行业支撑作用持续显现，建议持续关注产业结构升级和消费潜力等需求释放。

评论

10 月PMI指数环比回落，高技术制造业表现较优。（1）宏观：

10 月制造业PMI为49.0%、环比-0.8ppt；其中，生产和新订单指数分别为49.7%/48.8%，环比-2.2/-0.9ppt，制造业市场需求有所放缓。其中，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，表现好于整体。（2）中微观：

10 月份制造业延续淡季，但我们观察到AI基建、新消费类结构性机会仍存，期待2H25 下游制造业盈利能力提升。

工程机械内外需共振，盈利持续改善：9 月挖机内外销分别同比增长22%/29%，看好挖机外销持续增长，主机厂利润率持续改善，关注企业股权激励等进展。

AI 基建链持续高景气：（1）PCB 设备与耗材：随着PCB 技术迭代和扩产主体多元化，我们预计本轮设备景气周期有望延续。

PCB 设备正经历从订单驱动向国产替代主线切换，我们看好超快激光钻孔和水平三合一电镀设备国产化进展。（2）液冷：受益于海外算力资本开支扩张，高密度散热加速液冷需求释放。

锂电周期拐点，叠加固态电池设备机会：25-26 年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点；同时，固态电池一期项目中期验收于4Q25 来临，后续二期项目有望扩容。

T 链人形机器人迎审厂，推荐核心龙头。Musk 薪酬考核累计100 万台人形机器人交付，我们认为4Q25 或进入Gen3 定点阶段，关注确定性白马资产。

估值与建议

维持覆盖公司的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。