事件：2026 年上半年公司实现营业收入39.21 亿元/同比+16.2%；归母净利润4.92 亿元/同比+3.0%；扣非归母净利润4.44 亿元/同比+1.1%。综合毛利率32.4%/同比-1.65pct。归母净利率12.5%/同比-1.6pct。公司计划每股派发现金股利0.30 元（含税）。

主业智能工缝单机稳健增长，综合毛利率受汇兑和成本影响有所下滑。分产品，智能工业缝纫机收入33.93 亿元/同比+15.8%，占主营收入86.8%，毛利率31.04%/同比-1.92pct，主要由于受人民币升值、成本攀升、结构变化及产品调价等多重因素影响； 智能裁床及铺布机收入4.02 亿元/同比+16.7%，毛利率41.50%/+1.01pct，占主营收入10.3%；衬衫及牛仔智能自动缝制设备收入1.15 亿元/同比+25.3%，毛利率35.24%/同比-6.71pct。分地区看，国外收入19.12 亿元/同比+7.1%， 毛利率34.66%/同比-2.05pct， 占主营收入48.9%；国内收入19.98 亿元/同比+26.4%，毛利率29.93%/同比-0.96pct。

大客户成套放量，人形机器人预计10 月正式推出。公司持续深化全球布局，已构建全球170 多个国家和地区营销网络。数字成套业务上，推出“智链大师”整厂快反解决方案，加速“小单快反”标杆产线落地，上半年实现收入5.28亿元（上年同期3.8 亿元）。人形机器人上，上半年分别与智元、浙江人形和自变量成立合资公司，近期陆续有百台级订单，产品预计10 月推出。

管理效率提升，研发投入水平计划未来 3-5 年提升至12%。销售费用2.83亿元/同比+17.3%，销售费用率7.2%/同比+0.1pct，管理费用1.44 亿元/同比-9.5%，管理费用率3.7%/同比-1.0pct。研发费用2.93 亿元/同比+13.9%，研发费用率7.5%/同比-0.2pct，公司预计全年研发费用率8%以上，未来 3-5 年提升至12%。财务费用0.42 亿元，上年同期为-0.31 亿元，主要受汇兑影响。

经营活动现金流量净额5.64 亿元/同比+6.0%。公司期末存货6.89 亿元，较期初8.49 亿元下降18.8%。信用减值损失和资产减值损失同比均实现收窄。

投资建议：我们认为，考虑到公司主业稳中向好，大客户成套营收占比进一步提升，人形机器人推出在即，我们预计公司26-28 年实现营收75.4/85.6/98.2亿元， 归母净利润10.37/12.14/15.04 亿元， 当前股价对应26-28 年17x/14.5x/11.7xPE，维持“ 推荐”评级。

风险提示：下游需求回暖不及预期的风险， 大客户开拓不及预期的风险， AI产品与人形机器人研发进度不及预期的风险，全球贸易与汇率波动的风险。