核心观点：

拜登政府计划加大港口安全投资，并更换中国港机。据《华尔街日报》报导，拜登政府在2 月21 日签署了行政命令，计划投资数十亿美元在国内制造货运起重机，且更换美国港口使用的所有中国制造的港口起重机。根据中国航务周刊，未来5 年美国将在港口安全方面投资200亿美元，使用日本三井美国子公司制造的起重机进行代替，这将是美国30 年来首次在国内生产起重机。

对中国工程机械企业实际影响或有限。我们认为事件对国内工程机械企业的影响或有限。（1）国内工程机械企业美国收入占比较低：目前国内头部的工程机械主机厂的美国收入占比均较低，尽管近年国内主机厂出海速度加快，但绝大部分主机厂美国收入占比大概率低于10%。

根据wind 数据，目前海外收入占比最高的工程机械企业是浙江鼎力，约为60%，但浙江鼎力的产品是高空作业平台，并不涉及港机业务及任何的安全问题。（2）国内工程机械主机厂的港机业务很少：以国内主流的工程机械企业视角看，港机的收入占比均较低。三一、徐工、中联、柳工等企业仍然以传统的工程机械为优势，国内主机厂在北美的出口，也仅在个别品类相对有些进展。综上两方面的因素，我们认为本事件多国内工程机械企业的实际影响有限，不会影响正常业务的开展，而且国内工程机械主机厂规模较大，对安全问题有较高的意识。

贸易保护色彩下，美国市场仍是国内企业重点关注的市场。在美国码头港口年久失修的情况下，本次事件仍具备明显的贸易保护色彩。（1）短期的贸易保护或为大选准备：临近美国大选，港机的投入会有效拉动就业，且在美国高通胀的情况下，实际的利润率会较为可观，贸易保护此时的作用或更多的在于保就业与拉选票。（2）长期的贸易保护仍然存在：美国的工程机械市场，聚集了本土的全球龙头企业，长期特征是较高的准入壁垒、较高的利润水平、较多的法案管理、较为苛刻的品牌认可度。出口到发达市场最快的公司浙江鼎力，已经可以实现在欧洲区域的独立品牌销售，但是在北美，多年的发展后仍然难以用独立品牌销售。尽管贸易保护及龙头林立，国内工程机械企业出口到北美仍是长期的目标，最优秀的企业会逐步适应游戏规则、打磨产品，进而逐步实现北美市场的突破。

投资建议：本事件影响有限，仍然看好国内工业资本品长期出海发展，短期市场或存在错杀。建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、杭叉集团、安徽合力等。

风险提示。美国工业资本品苛刻度延续的风险、中美关系波动的风险、细分产品海外市场景气度波动的风险。