公司近况

3 月23 日，公司发布公告，拟投资新建年产20,000 台新能源高空作业平台项目，项目总投资额170,000 万元人民币，资金来源为公司自筹资金，项目建设周期为36 个月。

评论

电动剪叉优势显著，长期贡献增量业绩。本次项目拟扩产2 万台新能源高机，主要为纯电剪叉产能。我们认为，近年来随着碳排放要求提升，租赁公司越来越倾向于选择电动款产品，公司早在16 年就开始布局电动化产品，已率先实现全系列产品电动化，近年推出的新型号电动化产品获海外客户认可，产品竞争力强。公司预计本项目建成达产后正常年份预计可实现年销售收入约25 亿元（我们计算单台价格为12.5 万元），成为助推公司发展的新动能。

突破产能瓶颈，产线效率提升可期。目前公司1-4 期剪叉产能有限，且部分产能同时兼容常规款和新型号生产、效率较低；同时，扩产地仍选在浙江德清，我们认为，本土化生产叠加智能化新产线，产线效率与产品盈利能力可期。

Q1 生产出货旺盛，5 期高米段臂式产能逐步释放。一方面，公司年初以来接单、生产和出货均较为旺盛，美元、欧元汇率波动较为平稳，我们认为有望贡献1H24 业绩高增，同时我们预计欧盟“双反”初裁结果也将于6 月公布。另一方面，公司5 期高米段臂式产能持续爬坡，我们认为随着公司臂式产品、高端产品逐步被北美等成熟市场认可，五期产能释放或提速，我们预计全年北美臂式出货量~2000 台，有望贡献全年业绩增长。

盈利预测与估值

维持2023 年/2024 年/2025 年净利润18.56/22.23/26.31 亿元。当前股价对应2024/2025 年12.8/10.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，小幅上调目标价5%至63.00 元，对应14.4/12.1 倍2024/2025年市盈率，较当前股价有12.3%的上行空间。

风险

材料价格与海运费上涨；汇率波动；毛利率提升不及预期；竞争加剧。