事件：公司发布2024 年报，2024 年实现收入18.63 亿元，同比下滑16.41%，实现归母净利润2.37 亿元，同比下滑28.91%。公司同时发布2024 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.36 元（含税）。

罐箱短期受行业拖累，积极推进特箱扩建。2024 年公司罐箱业务实现收入10.92 亿元，同比下降27.47%，主要系集罐箱行业处于下行周期，根据ITCO 统计数据，2024 年全球新造罐箱4.21 万台、同比下降26%，国际关系紧张、汇率波动等影响了罐箱行业短期景气度。罐箱是典型的震荡上升的行业，国际贸易状况影响客户短期采购意愿，不过罐箱作为最佳的液、气态物的物流装备，受益于全球大宗液体和液化气的运输需求增长，拉长看保持增长态势。2024 年公司罐箱份额19.27%（按销量），尤其以特种罐箱竞争优势更为明显，目前公司已实现T0、T1-T23、T50、T75 箱型全覆盖，并积极推进特箱产线扩建，强化竞争力。

冷冻设备发展稳定，拓展换热器、节能板材项目。2024 年公司冷链装备业务实现收入7.20 亿元，同比增长10.86%，平稳发展。新业务方面，公司新型集装箱式V 型干冷器在IDC 数据中心展进行展出，并为多家企业提供了测试用样机。节能板材产品成功应用于国内多家大型物流冷库与食品行业冷库，并将持续推进LNG 增强型聚氨酯深冷保温板项目建设。

毛利率小幅下降，期间费用稳定。2024 年公司综合毛利率24.45%，同比下降0.9pct，主要与冷链装备直接材料、制造费用成本上升有关。

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发费率同比分别上升0.52/1.01/0.11pct，费用绝对值较平稳，但因收入规模下降导致费率上升；财务费率同比下降0.76pct 主要系汇兑损益变化。

盈利预测与投资建议。预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为19.52亿元、20.95 亿元、23.23 亿元，归母净利润分别为2.39 亿元、2.49 亿元、2.86 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.81 元、0.92 元。维持“买入”评级，6 个月目标价13.86 元，相当于2025 年18 倍动态市盈率。

风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，罐箱行业周期性波动风险，应收账款上升风险。