核心观点：

台湾ODM 厂商2 月营收同环比增长，鸿海指引25Q1 营收在GB200 贡献下增长强劲。受AI 服务器强劲需求带动，ODM 台厂月度营收同比大幅增长。根据公司官网披露的月度营收数据，六家台湾ODM 厂商2025 年2月营收合计为3813 亿新台币，同比+56.5%，环比+10.4%。鸿海月度营收5513.83 亿新台币，同比+56.4%，环比+2.4%，创同期新高。服务器方面，台厂AI 服务器营收及占比24 年显著抬升，英业达2024 年AI 服务器营收1615.61 亿新台币，同比增长275%，营收占比从8%提升至25%。广达2024 年AI 服务器营收3663.23亿新台币，同比增长342.28%，营收占比从8%提升至26%。纬创AI 服务器营收4196.8 亿新台币，同比增长142.15%，营收占比从20%提升至40%。鸿海指引25Q1 AI 服务器营收同环比均翻倍增长，全年AI 服务器收入同比增长超过150%，AI 收入占比也将从2024 年的超过40%进一步增长为50%以上。笔电方面，1-2 月ODM 总计出货1610 万台，同比+1.9%，维持温和增长趋势。根据2024Q4 鸿海法说会，公司表示，AI 在2025年维持强劲成长动能， 25Q1 AI 收入同环比预计都将增长100%以上，随着GB200 放量，AI 收入将逐季度增长。预计2025 年全年达到兆元以上，AI 收入占比也将从2024 年的超过40%进一步增长为50%以上。

本土ODM 厂商在AI 云侧进展显著，华勤数据中心业务充分受益于国内CSP CapEx 提振。根据华勤2025 年1-2 月投资者调研纪要，华勤的数据业务在2024 年预计突破200 亿元的营收规模，2025 年该业务营收目标为300 亿以上。此外，交换机业务方面，2024 年公司的交换机业务取得了重要突破，成功实现了面向AI 大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部CSP 厂商。预计2025 年在客户CapEx 高速增速以及公司自己份额的提升下，华勤技术的交换机出货量将显著增长。

本土ODM 厂商在PC、AI 可穿戴、汽车、机器人等AI 端侧方面加大布局。AI 可穿戴业务方面，国内ODM 厂商VR、AR、AI 智能眼镜等项目持续推进；汽车电子方面，国内多家ODM 厂商前瞻布局，产品覆盖范围广泛。

机器人业务方面，ODM 厂商在电子行业积累的深厚技术基础，为机器人业务的发展提供了有力支撑。根据华勤2025 年2 月公开投资者调研纪要，华勤通过并购深圳豪成智能科技有限公司快速切入扫地机器人市场，与此同时，公司已投入人形机器人研发。根据蓝思2025 年2 月投资者调研纪要，蓝思深度参与了灵犀X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、OmniPickel 等核心部件的生产组装与测试控制。

风险提示。消费电子需求不及预期的风险；新业务拓展进度不及预期的风险；国际贸易摩擦及政策限制的风险。