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公司公告2025 年半年报业绩。公司实现营收199.08 亿元，同比-10.65%，归母净利润3.56 亿元，同比+5.01%，扣非归母净利润1.78 亿元，同比-34.53%。

2025Q2 公司实现营收105.29 亿元，同比-11.85%，归母净利润2.01 亿元，同比-4.31%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比-37.07%。

点评：

智能产品ODM 领军企业，业务结构改善毛利率提升。公司深耕智能产品ODM 行业20 余年，从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务，形成涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环及智能眼镜等多样化产品布局，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo 等。2025Q2 受外部宏观环境影响，公司实现营收105.29 亿元，同比-11.85%；业务结构改善毛利率同比+2.70pct 至8.76%。费用端，2025Q2 四项费用率合计7.75%，同比+2.83pct，其中研发费用率6.22%，同比+2.35pct。利润端，2025Q2 公司实现归母净利率1.91%，同比+0.15pct；归母净利润2.01 亿元，同比-4.31%。

聚焦“1+2+X”产品战略，推动AI 与终端融合创新。分业务看，2025H1公司聚焦“1+2+X”产品战略，推动AI 技术与智能终端的深度融合创新：

1）智能手机业务：全球市场消费者换机动能受到宏观经济波动影响有所放缓，实现收入140.22 亿元，同比-22.28%，收入占比-10.53pct 至70.44%，毛利率同比+1.79pct 至6.85%；2）平板电脑业务：新上市多款高端旗舰平板产品，实现收入19.00 亿元，同比+14.57%，收入占比+2.11pct 至9.55%，毛利率同比-2.15pct 至6.58%；3）AIoT 业务：主要包含智能手表、智能手环、TWS 耳机、智能眼镜等产品，核心产品表现亮眼，实现收入33.21 亿元，同比+45.26%，收入占比+6.42pct 至16.68%，毛利率同比-2.58pct 至12.81%。

深度切入国际头部客户供应链，国内新承接AI 眼镜量产项目。在智能眼镜领域，公司攻坚关键技术打造产品全链条一站式服务能力，深度切入国际头部客户供应链，实现充电盒、充电底座等业务落地，同时新增儿童眼镜新品类，国内新承接头部互联网客户AI 眼镜量产项目，逐步构建智能眼镜品类制造能力。

盈利预测与投资评级：公司智能眼镜等新业务有望持续放量，预计公司2025-2027 年实现营业收入448.67/526.94/633.76 亿元，归母净利润6.37/9.86/13.48 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新业务进展不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧